信达证券-旅游行业专题报告：消费升级+政策支持助力免税高速发展-180524

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        本期内容提要:
        我国免税销售额高速增长
        近年来我国免税行业发展迅速，全国免税销售额在  2008  年仅有  60  亿元，到  2016  年已增长至263  亿元，基本每  4  年免税销售额就增长一倍；同时，我国国民的奢侈品消费额增长也十分迅速，2008  年我国奢侈品消费额仅为  1516  亿元，到  2016  年增长至  5373  亿元，CAGR  高达  23%。
        2016年我国奢侈品消费额为  5373  亿元，我国免税品销售额为  263  亿元，我国免税销售占比（免税品销售额/奢侈品消费额）仅为  4.9%。我们认为在消费升级和政策引导消费回流的影响下我国免税销售占比将在  2020  年达到  6.5%，即该占比在  2016-2020  每年增长  0.4%。对应  2020年我国  7812  亿元的奢侈品消费额（麦肯锡预测），2020  年我国免税销售额将达到  507  亿元，即从  2016  年起每年增长  18%。
        消费升级和政策引导下的消费回流将是我国免税销售额未来高速增长的两个主要的驱动力。据麦肯锡预测，2016-2020  年我国奢侈品消费额将从  5372  亿元上升到  7812  亿元，CAGR  为  10%，故即使未来我国免税销售占比保持  2016  不变，受消费升级带动未来我国免税品销售额的增速仍为  10%。
        行业热点
        【新闻】近日，华泰-携程金融拿去花第一期资产支持专项计划  1-10  号获深交所评审通过。该产品的推出是深交所支持新经济企业、服务实体经济发展、助力“互联网+旅游”消费升级的重要金融创新。
        【酒店】2018    年  5  月第一周美国地区酒店入住率为  68.2%，同比增长  0.5  个百分点；平均日房价为  130.1    美元，同比增长  2.7%；每间可用房收入为  88.8    美元，同比增长  3.3%。
        【航空】截止  2018  年  3  月，我国民航客运量已达到  1.5  亿人次，同比增长  11.6  个百分点。
        风险因素：宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险（包括政策性风险）、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险，以及不可抗力因素。