太平洋证券-东宝生物-300239-股权激励计划汇聚人心，新产能新产品新增长-180523

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        事件：  
        近期，公司公布股权激励计划草案，拟向公司管理层和技术骨干授予限制性股票数量为  312  万股，约占公司股本的  0.68%。
        股权激励汇聚人心  
        公司发布股权激励计划，有助于激励和留住公司重要业务技术人员,为公司长久持续发展奠定坚实基础。
        此次股权激励对象为公司董事、高级管理人员，核心技术人员、核心业务人员共  33  人。此次股权激励的授予价格为  2.71  元/股，分三个解锁期，对应的解锁业绩为：2018  年、2019  年和  2020  年净利润分别不低于  3500  万元、5500  万元和  7500  万元。
        产能逐渐释放，带来业绩新增长
        多年来，明胶市场需求稳定增长，高端需求相对旺盛供不应求。公司前次募投项目  3500  吨明胶生产线于去年年底正式投产。公司于2017  年  9  月启动  2017  年非公开发行股票项目，用于明胶和胶原蛋白产能扩大，增加“年产  3500  吨明胶扩建至年产  7000  吨明胶项目”、“年产  2000  吨胶原蛋白项目”，本次募投项目正式达产后，公司将形成  13,500  吨/年明胶和  3,000  吨/年胶原蛋白的生产能力。
        从短期来看，明胶产品是公司的主打产品，但是随着胶原蛋白生产能力的提高，未来胶原蛋白类产品将成为公司的重要增长点。
        静电纺丝项目将落户杭州，医用明胶等新产品有望放量  
        公司确定了从生产企业向资本运营转型的战略，未来大的方向是“医疗、健康、美容”，目前公司储备了很多新产品，将陆续投放市场。
        公司年报披露，公司确定了代血浆明胶的生产实验方案，目前公司正在为生产应用实验提供相应的工艺方案和技术参数。胶体性血浆代用品适用于低血容量时的胶体性容量补充剂、血液稀释、体外循环(心肺机、人工肾)、预防脊髓或硬膜外麻醉后可能出现的低血压等领域，有着广阔的市场前景。
        同时，公司参股、与中科院合作项目静电纺丝产品将在杭州落地，静电纺丝可以作为止血材料应用在各种外科手术中，对减少出血，缩短手术时间及患者术后恢复有着重要的影响。
        此外，公司的保健产品--可增加骨密度的“骨肽”产品正在申请保健品批文，胶原蛋白类的美容产品也会逐渐面市。
                盈利预测  
        我们按照公司股权激励业绩指引做盈利预测，预计  2018  年、2019年和  2020  年收入为  4.34  亿元、5.47  亿元和  7.11  亿元，净利润实现3520  万元、5640  万元和  7831  亿元，同比增长  57.4%、60.22%和  38.83%，实现  EPS  0.076  元、0.122  元和  0.17  元。首次覆盖，建议关注。
        风险提示  
        新产品投放不及预期，成本发生重大变化，管理出现重大瑕疵等。