开源证券-晶丰明源-688368-公司信息更新报告：业绩表现大超预期，AC/DC业务高速成长-210818

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优质公司高速成长，业绩表现大超预期2021年8月17日，公司发布2021年半年报，2021Q2营业收入为6.58亿元、同比增长224.67%，归母净利润为2.67亿元、同比增长3879.49%。

倘若剔除股权支付费用的影响，2021Q2公司归母净利润为2.98亿元、同比增长1107.25%，2021Q2公司扣非归母净利润为2.41亿元、同比增长1254.38%。

考虑到下游需求高度景气，叠加上游原材料供应紧张，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为8.76/11.34/10.09亿元（原值分别为7.30/9.43/8.01亿元），EPS为14.22/18.40/16.38元，当前股价对应PE为31.9/24.6/27.7倍，维持“买入”评级。

智能LED驱动销量大幅增长，上争产能下控价格2020H1智能LED照明驱动营收为4.72亿元且营收占比高达44.27%，这进一步优化了公司的产品结构。

在营收同比增长232.97%的情况下，智能LED照明驱动销量同比增长197.55%，这意味着产品均价仅上涨17.93%，即公司的智能LED照明驱动营收大涨来源于销量大幅提升、周期涨价影响较小。

在产能方面，公司从晶圆厂GF陆续得到了产能支持，也实现了针对大家电AC/DC电源芯片的工艺优化。

在产品价格方面，公司出台多项政策严禁经销商炒货，避免终端客户端的非理性价格，保护公司长期品牌形象。

AC/DC营收大幅起量，DC/DC业务进入送样阶段2021H1内置AC/DC电源营收为1220.97万元、同比增长1204.30%，其中，大家电多家客户进入批量销售阶段，小家电产品进入送样阶段，单火线智能面板AC/DC实现批量出货。

同时，2021H1公司由AC/DC市场向DC/DC市场持续拓展，在CPU/GPU供电的大电流DC/DC电源芯片领域持续投入研发，芯片样品完成内部评估，正准备进入客户送样阶段。

风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。