华泰期货-贵金属月报：等待通胀来敲门-180527

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        贵金属摘要：
        自4月19日以来，金银价格延续着震荡回落的状态。经济周期的反弹叠加信用紧缩的周期中，货币当局对于信用体系的维护降低了市场对于贵金属的对冲需求。而商品价格的调整和原油近端价格的结构转换显示出短期内价格上行的风险较弱，增加了贵金属5月调整的压力。5月市场在描绘增长的故事中做空着金银比价（备注：5月月报《从金银比价看5月的避险需求》）。以收盘价计算，国际现货金银比价从5月1日的高点80.65回落至5月22日的最低78.04，以本轮高点（4月4日的81.7）计算，比价下行了300多点。
        展望6月，经济增长的韧性仍在，但是越来越多的不确定因素开始出现，尤其是在地缘不确定性再次上升的情况下，市场的避险需求料继续回升，关注美元指数站稳94继续回升对于外围市场的压力形成的避险驱动之下黄金和美元同涨的可能性，以及风险因素逐渐强于增长因素之后对于金银比价再次向上推升的可能性。市场在等待通胀的到来，但是在这之前需要关注风险事件对于通胀预期的打破可能性。
        贵金属策略：做空比价
        方向上，在没有扩张承载的情况下，我们仍然认为全球信用收缩背景之下，金银价格的存在再次回落的风险，在这一过程中，风险事件的发生增加了空头入场的机会。短期来看，我们认为6月风险事件的增加提高了金银价格短期反弹的可能性，持有反弹头寸或等待反弹高点再次布局空头。
        套利上，随着风险和增长关系在6月较大概率发生逆转，需要关注金银比价回调结束的信号，关注前期金银比价空头头寸的风险。
        风险点：
        原油价格大幅上行，全球经济阶段性超预期上行。