中银国际-光线传媒-300251-抓住互联网流量红利，网生内容全面发展-180524

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        公司是国内最具影视内容制作能力的上市公司之一。2017  年公司实现营业收入18.43  亿元，同比增长6.48%，归属于上市公司股东净利润8.15  亿元，同比增长10.02%。公司自2016  年以来致力于影视行业的全产业链整合，打通线上至线下的影视发行渠道。2018  年，公司将发力网剧业务，依靠视频网站的流量红利，打造公司内容制作新亮点。我们维持公司增持评级。
        支撑评级的要点
        公司业绩稳健增长，产业链投资进入收获期。2017  年，公司实现营业收入18.43  亿元，同比增长6.48%，归母净利润8.15  亿元，同比增长10.02%；2018  年一季度公司实现营业收入4  亿元，归母公司净利润19.9  亿元，主要来自于公司出售了新丽传媒股权所致。
        发力网络剧业务，打造公司业务新支柱。2018  年，公司将在原有基础上，继续做大做强影视剧内容制作业务，通过发力电视剧（含网剧）业务，发掘新的盈利增长点。目前已发布的网剧片单包括《长河落日》、《深海里的星星》、《左耳》、《怪医黑杰克》等。公司目标在未来成为行业前十的全网剧制作公司。
        持续互联网平台产业探索布局。公司通过增持猫眼文化股权，持续加强在在线票务领域及电影发行领域的产业布局；此外，公司通过旗下彩条屋动画集团控股红鲤文化，动画内容产业布局逐渐成熟。此外公司依靠猫眼的业务协同，也在探索如互联网影视版权等衍生市场的布局。
        评级面临的主要风险
        公司投资电影票房不达预期，行业政策发生变更。
        估值
        公司作为电影制作龙头公司，通过控股猫眼文化，打造了线上线下相结合的电影发行平台此次公司出售新丽传媒所确认的投资收益可以说明，公司在影视领域的投资布局已进入收获期。预计公司2018-2020  年实现净利润25.03、12.08  和13.74  亿元，维持公司增持评级。