首创证券-通威股份-600438-公司简评报告：硅料盈利能力大幅上升，新型电池技术蓄势待发-210818

《首创证券-通威股份-600438-公司简评报告：硅料盈利能力大幅上升，新型电池技术蓄势待发-210818（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-通威股份-600438-公司简评报告：硅料盈利能力大幅上升，新型电池技术蓄势待发-210818（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021半年报，实现营业收入265.62亿元，同比+41.75%；实现归母净利润29.66亿元，同比+193.5%，扣非后归母净利润29.95亿元，同比+212.24%。

分季度来看，Q1/Q2实现营收106.18/159.44亿元，同比+35.69%/+46.1%，实现归母净利润8.47/21.18亿元，同比+145.99%/+218.08%，扣非后归母净利润7.96/21.95亿元。

21H1公司硅料业务盈利能力大幅提升。

上半年产能利用率126.5%，实现产量5.06万吨，其中Q2出货量2.6万吨，平均售价16-17万/吨，平均生产成本3.65万/吨，产品平均毛利率达69.39%。

公司硅料成本相对行业具有领先优势。

一方面由于产能的提升，另一方面各种消耗指标大幅下降，包括综合电耗，氯耗等。

电池片方面，盈利能力大幅超过行业平均水平。

在上半年硅料紧缺，价格高企的背景下，公司依然保持满产满销。

H1电池及组件销量14.93GW，同比增长92.68%，其中Q2电池出货量7GW（单晶6.2GW），单晶电池毛利率11.65%，单瓦净利达0.035元/W。

大尺寸电池片方面，公司加速166以上尺寸对158的迭代。

上半年，166及以上大尺寸出货占比达到65%。

其中6月210出货量占比达37%。

若下半年210硅片供应平稳，预计210出货占比或将进一步提升至50%左右。

加快扩产速度，坚持硅料电池环节专业化。

公司2020年硅料产能8万吨，预计乐山二期5万吨及保山一期5万吨将于2021年底投产，包头二期5万吨将于2022年内投产。

同时公司计划在乐山新增投资20万吨产能，其中10万吨预计2022年底建成投产。

预计2022年底公司多晶硅产能达33万吨。

电池方面，公司与天合光能合作的15GW项目，其中一期7.5GW将于年底建成，二期7.5GW将于明年上半年建成。

金堂一期5.6GW的PERC产能已经建成，处于爬坡期。

预计2022年公司电池产能总规模超过55GW，其中210大尺寸产能规模将超过35GW。

加码新型电池技术，异质结与TOPCon双管齐下。

公司金堂1GW的异质结量产线中三家设备厂商调试已经结束，正处于产能爬坡阶段，目前量产平均效率24%以上。

TOPCon方面，公司正依托于原有的PERC产线，测试三种不同技术路线。

公司预计下半年完成TOPCon1GW量产线的建成。

未来技术路线的选择取决于两种产品的性价比，不管哪种技术路线出现突破，公司都可以快速实现新技术的量产。

投资建议：我们预计公司2021年/2022年/2023年净利润为79.2/102.4/118亿元，对应PE27.3/21.1/18.3，维持买入评级。

风险提示：下游光伏装机不达预期；公司扩产增速不达预期；原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。