新时代证券-美晨生态-300237-汽车零配件业务渐入臻境，园林板块谋时而动-180525

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        汽车行业回暖，重卡市场连续提升：
        据中国汽车工业协会，2017  年我国汽车产销量总体呈现小幅增长态势：产销分别完成2901  万辆和2888  万辆，比上年分别增长3.19%和3.04%。相比于乘用车，商用车增长态势明显，产销分别完成282.6  万辆和273  万辆，比上年分别增长13.96%和11.25%。商用车中重卡共销售111.7  万辆，同比增长了52.38%。2018  年一季度重卡维持了2017  年的高增长，一季度产量31万辆，同比增长10.2%；销量32  万辆，同比增长13.85%。受益于此，公司重卡零部件板块销量大幅提升，乘用车零部件板块亦稳步增长。
        汽车零配件板块业绩高增，未来可期：
        公司作为国内非轮胎橡胶制品细分行业龙头，拥有同步开发和模块化供货能力。公司汽车零部件板块以世界级制造公司为发展愿景，积极研发新产品，迎合汽车行业改革浪潮，市占率不断提升。得益于2017  年国内重卡市场销量大幅回暖，营收及利润均有所上涨，2017  年度实现营收12.36  亿元，占营收比重31.80%，同比增长39.78%，贡献毛利4.71  亿元，占比35.44%。2018年国内重卡市场仍维持高增长态势，公司汽车零部件板块业绩增长可期。
        抢滩汽车后市场，紧跟行业发展方向：
        公司致力于构建“互联网+汽车后市场”，未来将打造“互联网+实业+金融”的混业型公司。2014  年底设立子公司“先进高分子材料”，致力于系统集成悬架制品、工程塑料改性制品、减震降噪弹性制品和流体管路制品的研发、设计或制造。抢占市场先机，分享万亿级汽车后市场红利。公司汽车后市场业务目前还处于开拓阶段，随着物流体系的搭建和完善，未来或将成为新的业绩增长点。
        生态园林板块在手订单充足，业绩增长强劲：
        公司园林板块紧跟PPP  市场，新签项目持续落地推动收入增长，2017年板块共实现营收26.26  亿元，占营收比重67.53%，同比增长28.01%，贡献毛利8.56  亿元，占比64.41%。2018  年第一季度全资子公司赛石园林新签合同额（含设计）1.17  亿元，已中标未签约订单3.41  亿元，累计已签约未完工订单额54.21  亿元，对应2017  年园林板块营收，订单收入保障比超过2  倍。公司园林板块在手订单充足，未来业绩高增长后劲十足。
        财务预测与估值：预计公司2018~2020  年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元，同比增长44.3%/39.9%/34.8%，对应EPS  为1.09/1.52/2.05  元。当前股价对应2018~2020  年PE  为7/5/3.7  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：PPP  业务模式风险，外延拓展风险，回款风险等。