中银国际-华策影视-300133-全网剧带来艺人经纪业务的全面开展-180524

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        公司是国内最大的全网剧制作上市公司，2015  年公司全面开启SIP  战略，围绕超级IP  进行产品矩阵的开发。2017  年公司实现净利润52.5  亿元，同比增长18.01%，归母公司净利润6.34  亿元，同比增长32.6%。公司三部全网剧进入年度播放量TOP10，奠定公司全网剧龙头地位。此外，公司依靠全网剧制作大力发展艺人经纪业务，收入同比增长255.9%，我们维持公司“买入”评级，目标价15.5  元。
        支撑评级的要点
        .  全网剧带动公司营收大幅提升。2017  年公司全网剧销售实现营业收入46.04  亿元，同比增长29.71%，是公司第一大收入业务，营收占比为87.76%，其中《创业时代》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《谈判官》是公司前五大影视作品，合计收入24.7  亿元。
        .  SIP  战略夯实公司电视剧龙头地位。2017  年公司全网剧首播15  部654  集，《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》分别位列年度互联网点击播放前10  名和卫视收视率前10  名。公司出品的全网剧累计产生网络流量超1,500  亿，占国产大剧流量的约25%；有8  部全网剧作品的网络流量超过30  亿，占公司全年首播全网剧的53%。
        .  全网剧带动公司艺人经纪业务蓬勃发展。2017  年公司艺人经纪业务实现收入1.38  亿元，同比增长255.91%；爆款网剧《致我们单纯的小美好》播出后取得极高的播放量和口碑的同时，也带红了如胡一天、蔡文静等一批新生代艺人。公司将通过“以剧带星”模式，加快旗下艺人成长，做大艺人经纪规模。
        评级面临的主要风险
        .  文化产业政策发生较大变更
        估值
        .  公司作为电视剧行业龙头公司，无论在剧集数量还是内容质量方面都处于行业领先位置。预计公司2018-2020  年实现净利润7.9、10.0  和12.4  亿元，维持买入评级。