新时代证券-麦格米特-002851-“麦”向新时代，“格”外精彩-180525

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        基于核心技术平台多产品发展的电力电子平台型公司    
        公司始终深耕于电力电子行业，业务横跨智能家电、工业电源、工业自动化三大领域，已成长为多产品共同发展的平台型公司。公司重视研发，长期坚持较高强度的研发投入，近几年研发投入占比均维持在10%以上。公司创业团队在电力电子行业浸淫多年，多数出身华为/艾默生。  
        智能家电电控：消费升级带动需求快速提升    
        平板电视领域，向大屏化、智能化、高清化和节能化发展，电视电源高端化趋势明显，公司份额有望提升。智能卫浴领域，我国未来潜在市场规模超2000亿元，公司电子电力核心技术和卫浴领域优势互补，2018年公司产能扩张力度大，2018年Q1产量超过2017年全年产量的一半，一季度"淡季不淡"，我们预计2018年智能卫浴业绩有望超预期。变频家电功率转换器领域，公司绑定格兰仕、新科等龙头企业，并不断开拓新客户，同时消费升级带动变频家电渗透率提升，变频家电功率转换器业务有望迎来快速上涨。  
        工业自动化：工控受益产业升级和进口替代，新能源汽车业务催生新动能    
        我国制造业逐步回暖，工控行业迎来复苏。受益于产业升级和进口替代，公司凭借成本、服务响应时间、定制化等方面的优势，自动化业务快速发展。公司携手北汽新能源，成为其一级供应商，2017年PEU销量仅3100台，2018年PEU产品订单量约6.1万台，将有效带动新能源汽车业务收入的增长。  
        拟收购控股子公司少数股东股权，有望增厚未来业绩    
        2018年4月公司公告，拟收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股东股权，整合平台资源，有望增厚未来业绩。假设完成股权收购、全年并表计算，按照增发后股本计算，我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、1.46和2.07元。当前股价对应18-20年分别为25、18和13倍。  
        未来业绩有望持续增长，首次覆盖给予"强烈推荐"评级    
        我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源，未来业绩有望持续增长，预计2018-2020年营业收入复合增速为57.58%，归母净利润复合增速为57.16%，EPS分别为0.83、1.18和1.68元。当前股价对应18-20年分别为32、22和16倍。首次覆盖给予"强烈推荐"评级。  
        风险提示：股权收购不及预期，产品拓展不及预期