民生证券-新泉股份-603179-调研报告：受益优质客户快速崛起的饰件新贵-180524

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        报告摘要：
        优质汽车饰件企业  发力乘用车领域  仪表线总成是核心产品
        作为江苏民营企业，公司为整车厂提供饰件整体解决方案，主要产品包括仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成等；其中仪表板总成是核心产品，2017年贡献总营收的44.8%；作为一级供应商，公司发力开拓乘用车领域，持续深耕商用车领域，其中2017年乘用车配套产品贡献总营收的67.3%。
        乘用车绑定强势自主+拓展合资客户  引领持续快速成长
        乘用车增速回归平稳，行业分化加剧、强者恒强；公司配套优质自主品牌实现快速成长，其中2017年吉利、上汽营收占比分别为36.1%、23.6%；此外凭借强大的技术能力、先进生产工艺和合理的战略布局等优势，公司积极拓展合资客户，目前已经进入上汽大众、一汽大众等合资品牌供应商认证体系，并跟进新开发的项目。
        公司将在宁波、佛山和成都新建生产基地，旨在突破目前产能瓶颈，满足未来订单需求，提高对客户的就近配套服务能力。其中宁波基地达产后将实现仪表板70万套，门内护板总成55万套和立柱护板总成55万套的生产能力；佛山基地达产后将实现年产35万套仪表板、70万只保险杠的生产能力。
        商用车中重卡市场竞争力强  未来仍有提升空间
        深耕商用车领域30多年，公司仪表板总成产品保持较高竞争力，在中重卡领域占据重要市场地位，配套客户覆盖一汽解放、北汽福田、陕重汽等国内前五大中重卡企业，目前市占率在25%左右，未来将通过不断研发新技术工艺、拓展配套产品种类来进一步提升市场占有率。
        盈利预测与投资建议
        公司作为民营优质汽车饰件企业，发力开拓乘用车领域，绑定吉利、上汽优质自主品牌，积极拓展南北大众合资客户，目前产能处于扩展阶段以支持未来订单需求，业绩弹性强；此外，商用车领域在中重卡竞争力强，未来市占率有望进一步提升，业绩稳中向上。考虑2017年度权益分派每股转增0.4股，预计2018、2019、2020年EPS分别为1.47元、1.85元和2.33元，对应PE为17.9倍、14.2倍与11.3倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        配套车型销量不及预期，合资客户拓展进度不及预期，市场竞争产品价格降价压力。