上海证券-完美世界-002624-多重因素导致短期业绩承压，新品表现强劲下半年业绩有望充分释放-210818

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公司动态事项公司公布了2021年半年报，上半年实现营收42.07亿元，同比减少18.22%；实现归母净利润2.58亿元，同比减少79.72%。

事项点评多因素导致Q2出现亏损公司Q2实现营收营收19.76亿元，同比减少23.10%；归母净利润-2.07亿元，短期业绩出现亏损。

造成亏损的原因包括：1、关停不达预期的《Magic》项目组，产生一次性亏损2.7亿元；2、推广开支前置，公司Q2推广费用较Q1环比增长约3亿元，主要为《战神遗迹》及《梦幻新诛仙》的市场推广费用，而新游戏的充值收入大部分递延至后期；3、疫情红利消退，老游戏流水下滑，同时，本期重磅新游戏主要于上半年末上线，其在上半年贡献的收入不足以弥补缺口，导致上半年手游业务收入同比下滑38%。

《梦幻新诛仙》首月流水破5亿,，《幻塔》蓄势待发新游戏《梦幻新诛仙》于6月25日上线，上线前30日流水破5亿，有望成为下半年游戏业务主要业绩增量。

游戏上线至今仍维持在iOS畅销榜10+，彰显长线运营潜力。

《幻塔》于7月完成付费测试，游戏的预约量破千万，在玩家间有着较高的关注度，预计年内上线。

公司还储备有《完美世界：诸神之战》（付费测试完成）、《天龙八部2》、《一拳超人：世界》等游戏，也有望年内上线。

影视业务恢复稳健发展，确认多部剧集收入上半年公司影视业务回归正轨，实现收入7.29亿元，与去年同期基本持平。

公司加快推进库存项目的发行和排播，新项目开机也更加聚焦高确定性的赛道。

上半年，公司确认了《上阳赋》、《暴风眼》等近十部剧集收入，同时对部分影视存货的跌价准备进行了转回。

盈利预测虽然公司短期业绩承压，但下半年在《梦幻新诛仙》、《幻塔》的助力下业绩大概率恢复正增长。

从长远看，公司在MMORPG领域竞争力强，新品类拓张卓有成效，新组建研发团队产品及老IP迭代产品有望于未来两年内陆续上线，有望推动公司业绩持续增长。

预计2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为18.65亿元、27.21亿元和32.53亿元，EPS分别为0.96元、1.40元和1.68元，对应PE为15.25、10.45和8.74倍。

维持“买入”评级。

风险提示游戏及影视产品上线时间延后；行业竞争进一步加剧；新产品表现不及预期；政策风险；资产减值风险。