华泰期货-聚烯烃月报：检修逐渐回归，聚烯烃供给压力渐增-180527

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        报告摘要：
        5月聚烯烃价格整体维持区间震荡，震荡区间均为220元/吨左右。4月底~5月初，受劳动节前后刚需库存影响，价格传导顺利，小幅反弹；后随原油、甲醇价格飙升而持续上扬，直至本周初才有小幅回落的态势。
        聚烯烃供应方面来看，本月国产开工经历了从高位回落再小幅回升的过程，4~5月检修的集中性检修逐步结束，装置处于复产的过程当中，供给环比增加明显。PE和PP进口分化明显，PE进口持续维持高位，港口库存居高不下，对价格压制明显。
        需求方面而言，月度来看，终端的需求转弱已经有所表现，总需求上，并无大的期望，需求增速趋缓的格局较为确定。节奏上，劳动节前后终端迎来一波刚需补库，使得产业链库存转移明显，聚烯烃价格顺势反弹。后续在因伊朗核协议导致的原油、甲醇价格上涨的影响下，延续了反弹的时间，但到目前，不论是刚需还是投机需求，均有转弱迹象，LL因农膜季节性原因，表现尤为明显，这对短期价格不利。
        从价差来看，5月份聚烯烃随着价格的先上涨后下跌，LL进口经历了从重新盈利到外盘倒挂的过程；而PP由于外盘价格的持续攀升，进口亏损进一步扩大。品种间来看，PE方面，LD弱势好转，HD表现一般，LL因全密度装置转产回归以及进口增多，压力增大。PP方面，终端补库带动了PP非标的走高，使得PP非标和拉丝的价差重新拉开，品种间并未持续向拉丝施压,加上6月仍有宝丰、延长等装置检修，PP拉丝的压力暂不会像LL一样突出。
        观点：今年聚烯烃的检修主要集中在4~5月，5月中旬开始，部分装置开始复产，进入六月之后，仅余延长中煤、宝丰、辽通等几套新增的计划内检修，供给存在环比增加的态势，具体来看，PE因全密度装置回转LL较多，LL的供给压力开始进一步增大。外盘因中东、东南亚部分装置检修结束，进口亦有增多的可能。刚需方面，膜类需求多处于季节性淡季，订单利润一般，跟涨能力不足。但受益于原油高位，聚烯烃价格重心有所抬升，我们不排除随着价格下行在6月出现部分的投机需求。整体而言，进入6月之后，随着供给的环比增加和需求的相对羸弱，聚烯烃价格有下行的压力。但原油和库存可能限制跌幅，我们建议震荡偏空思路对待，警惕因低价而引发投机需求，从而带来阶段性反弹。
        策略方面：
        1.  单边方面，6月整体偏弱，策略上反弹抛空，谨慎追空。
        2.  L-PP缩小和MTO扩大驱动仍在，可滚动操作。
        风险：原油大幅走弱；宏观拖累；投机需求出现