华泰期货-甲醇月报：偏空预期逐步兑现，警惕预期差行情出现-180527

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        报告摘要：
        5月份上旬、中旬甲醇价格整体冲高为主，进入下旬后小幅回落，太仓现货由月初的3250元/吨上涨至5.17日的3410元/吨，上涨约160元/吨，进入下旬后再逐步下跌至25日的3120元/吨；期货则由月初的2706元/吨，上涨至17日的2841左右，上涨约160元/吨，进入下旬后再逐步下跌至25日的2726。5月中上旬，由于检修装置复产推迟以及部分西北MTO装置阶段性外采，延后了甲醇供需矛盾的积累，直至下旬，随着MTO装置利润的恶化，检修和降负的增多，甲醇才有所回落。
        供给端，新装置方面，安徽昊源80万吨装置本月已形成正式供应。内蒙新奥60万吨装置有望在5月底或6月试车投产；存量装置方面，4~5月的春季集中检修已在尾声，内盘开工在逐步提升的过剩当中。外盘方面，4月进口量在60.3万吨，随着外盘装置在5月中上旬逐步复产，预计6月上旬开始，进口紧缺情况会有所缓解；另，美国新装置预计二季度投产，装置产能较大，建议关注。
        需求端，6月甲醇传统需求因青岛会议影响以及山东部分地炼检修影响或有小幅下降。新兴需求来看，MTO综合利润欠佳，几套外采甲醇的大型MTO装置年度检修安排集中在5~6月，兴兴预计检修至6月下旬，其余大部分于6月上旬复产，但当前MTO利润不佳，不排除因利润原因复产有所延后。
        产业链利润方面，整体来看下旬以前，随着甲醇的期现价格的攀升，下游利润均有了不同程度的下滑；进入下旬后，随着甲醇价格的回落，下游利润逐渐修复。华东MTO装置利润同样先倒挂增强后倒挂缩小，MA现货在产业链价格当中略有高估。随着现货的快速上涨，基差亦有拉大，当前华东基差394，内地可交割地最低现货为河南3100，基差374。
        观点：4~5月的内外盘春季集中检修，是推动这波甲醇上涨的主要原因。港口现货一度达到3500高位，华东几套外采甲醇制烯烃装置利润在此期间也大幅恶化，不少装置将年度检修亦安排至5~6月。偏空的预期和低库存的现实也让多空双方博弈激烈，09持仓最高突破百万手破历史新高。因检修装置复产意外延后，外盘投产未能如期落地以及西北CTO装置阶段性增多外采等原因，甲醇的供需矛盾有所后延。当前来看，内外盘检修装置复产逐步落地，甲醇供给开始兑现，而传统需求和新兴需求在6月均有一定缩量，偏空的预期依然存在，供需驱动相对偏弱。在MTO装置检修的大背景下，期现仍然在走这样的预期，但低库存亦是现实，低流通库存下，价格弹性较大，也需谨防预期不兑现的报复性反弹发生。总体而言，我们保持偏空思路对待，因独立甲醇装置复产主要集中在西北，可通过观测西北价格、库存，港口库存、MTO利润等关键指标来把握交易节奏。
        策略：
        单边：空单滚动操作
        对冲：多PP空甲醇阶段性持有，关注MTO装置复产节点
        风险：
        MA装置意外停车；康奈尔、常州富德开车；MTO装置复产节点