安信证券-农林牧渔行业第20周周报：继续推荐畜禽养殖板块，个股推荐天马科技！-180527

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        本周观点
        一、行业观点：继续推荐畜禽养殖板块，个股推荐天马科技！
        近期我们对禽板块上市公司进行调研，并邀请专家进行反路演；我们认为短期内在产父母代存栏的连续下降，奠定6月份鸡苗、毛鸡上涨基础；根据行业调研来看，目前父母代种公鸡相对紧缺、淘汰鸡价格相对较高，养殖户换羽积极性不高，供给弹性下降；而年初以来父母代鸡苗销量持续低位，供给端整体偏紧，随着三季度学校开学、消费旺季到来，需求端有望提升，鸡价有望上涨！
        本次推荐核心逻辑：
        1.祖代鸡苗引种量12年以来、父母代销量月度数据13年以来环比大幅下降，供给长周期向下，鸡价大周期逻辑仍在。
        2、年初以来父母代鸡苗销量持续低位，父母代价格持续上涨，反应上游供给紧缺。强制换羽因素因为基数或公鸡换羽受限因素，供给弹性在下降。
        3、在产父母代存栏量3月中下旬开始连续下降，预计6月份左右鸡苗，毛鸡将迎来上涨。
        4、产业底，预期底，相对具有安全边际，风险收益比高。
        ■投资建议：首推民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份等。
        ■风险提示：鸡价走势不达预期。
        据跟踪的饲料销量显示，17年10月至18年2月份仔猪饲料销量环比持续下降，主要原因我们预计为冬季仔猪存活率较低，导致仔猪存栏有所下降。仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标，仔猪出生至生猪出栏约6个月，因此领先生猪出栏量约6个月，因此我们判断18年6月份至8月份生猪供应预计小幅收缩，预计三季度猪价将迎反弹。截止5月25日，生猪均价约10.78元/公斤。
        ■投资建议：首推牧原股份、温氏股份、正邦科技，其次天邦股份、唐人神、金新农、天康生物、新五丰等。
        ■风险提示：猪价走势不达预期、猪肉消费不达预期。
        个股方面，4月18日我们独家发布天马科技深度报告，指出公司作为特种水产料龙头，产能投放有望推动公司业绩高增长，继续推荐。核心推荐逻辑如下：
        ①受益消费升级，特种水产饲料行业有望持续增长；
        ②专注早就核心竞争力：研发技术、市场服务及人才等构筑壁垒；
        ③募投项目投产，18年业绩有望加速增长。
        ■投资建议：预计2018-2020年的归母净利润1.24/1.72/2.27亿元，对应EPS为0.29/0.4/0.52元。
        ■风险提示：水产品价格上涨不及预期，天气灾害风险。
        二、精选高成长标的，重点推荐生物股份、普莱柯、中牧股份、海大集团
        目前我们认为18年生猪养殖仍处于扩张阶段，上游疫苗、饲料标的受益，重点推荐养殖上游高增长标的：生物股份、普莱柯、中牧股份及海大集团，行业景气向上，18年业绩仍有望维持高增速：
        1.  生物股份（600201）：养殖规模化加速，高品质疫苗需求持续增长。
        ①产品质量保证市占率，渠道开发带来业绩增量。
        ②预计多个大品种梯次贡献业绩，持续高增长可期。
        ③成功竞拍益康生物，丰富禽苗产品储备，有望形成新增长点。
        ■投资建议：预计公司2018-2020年净利润分别为10.7亿元/13亿元/15.7亿元，对应EPS分别为1.19/1.45/1.74元/股。
        ■风险提示：市场苗推广不达预期。
        2.  普莱柯（603566）：厚积薄发，18年业绩有望迎拐点
        ①圆环业绩有望开始放量。2017年底公司圆环亚单位疫苗圆柯欣上市，据草根调研，猪场试用反馈良好，且具有一针免疫优势，预计2018年进入放量期。
        ②预计多个大单品密集上市。公司基因工程储备充裕，预计圆环-支原体、圆环-副猪、伪狂犬等大单品有望2018年陆续上市，贡献业绩增量。
        ③与中牧强强联合，切入口蹄疫市场。
        ■投资建议：预计2018-2020年的归母净利润1.75/2.34/3.12亿元，对应EPS分别为0.54/0.72/0.96元。
        ■风险提示：新品上市不达预期，圆柯欣推广不达预期，猪价大幅下跌等。
        3.  中牧股份（600195）：市场化改革有望改善经营效率！
        ①口蹄疫市场苗技改完成，营销、品牌建设发力，陆续进入温氏、牧原等大客户采购目录，市场苗收入改善。
        ②强强联合，进一步增强在口蹄疫疫苗市场的竞争力。
        ③深化体制改革，管理效率有望进一步提升。
        ■投资建议：2018-2020年实现归属于母公司净利润5.07  /6.42/8.08亿元，对应EPS分别为1.18/1.49/1.88元。
        ■风险提示：新品上市不达预期，市场苗推广不达预期，猪价大幅下跌等。
        4.  海大集团（002311）：  18年猪料有望实现高增长，水产料结构有望持续优化
        ①预计18年猪料有望实现高增长，水产饲料结构持续优化。17年鱼价进入上涨通道，推动了公司水产饲料增长，高端水产饲料比例提升，在养殖户高盈利背景下，18年水产料销量及结构优化有望持续。同时猪料周期向上，公司有望把握较好行业背景，实现猪料高增长。禽料17年受禽流感等影响，18年有望重回扩张通道。
        ②生猪养殖布局奠定公司长期发展基础。
        ③核心员工持股及限制性股票激励完成，上下齐心发展提速！核心员工持股计划完成，均价16.15元/股。
        ■投资建议：预计18-19年的归母净利润15.05/18.16亿元。
        ■风险提示：水产品价格上涨不及预期，自然灾害风险。
        三、行业基本面跟踪
        1.  猪价格走势及价格研判：猪价逐渐企稳
        “猪周期”的循环轨迹一般是：猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加（过剩）—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少（短缺）—猪价上涨。我国商品猪价格的周期性波动特征明显，一般3-4年为一个波动周期，平均上涨期约16-18个月时间，17年至今处于周期的下降期，行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。
        猪价：节后生猪供应充足，猪价弱势下跌，近期猪价逐步探底回升：根据博亚和讯数据，截止5月25日，全国生猪价格10.78元/公斤。
        2.  禽价格走势及价格研判：
        鸡价：
        黄羽肉鸡价格：根据新牧网数据，截止5月25日，黄羽肉鸡价格6.81元/斤。
        白羽肉鸡价格：根据白羽肉鸡产业信息库数据，截止5月25日，鸡苗价格3元/羽、毛鸡价格8.07元/公斤，父母代鸡苗价格继续高位运行，价格32元/套，终端冻品价格11800元/吨。
        鸭价：根据家禽信息PIB数据，截止5月25日，六和鸭苗报价2.7元/羽。
        四、风险提示：
        猪价上涨不达预期；新产品推广不及预期；天气灾害风险；销量增长不及预期；改革推进不达预期。