中泰证券-合盛硅业-603260-中报业绩符合预期，硅业龙头持续向上-210818

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事件：公司发布2021年中报：2021H1实现营业收入77.02亿元，同比增长84.11%，实现归属母公司净利润23.72亿元，同比增长428.26%，实现扣非归母净利润23.66亿元，同比增长466.57%。

2021Q2实现营业收入44.26亿元，同比增长90.43%，环比增长35.1%，实现归属母公司净利润14.72亿元，同比增长636.64%，环比增长63.36%，实现扣非归属净利润14.68亿元，同比增长736.91%，环比增长63.63%。

点评：产能释放&价格上涨，盈利能力持续强化。

公司2021H1实现归母净利23.72亿元，同比增长428.26%；Q2单季实现归母净利14.72亿元，环比增长63.36%。

盈利能力方面，2021H1毛利率为44.06%，同比提升17.63pct,2021Q2毛利率为46.75%，环比提升6.31pct；2021H1净利率为30.80%，同比提升20.08pct,2021Q2净利率为33.25%，环比提升5.73pct；2021H1ROE为21.91%，同比提升16.74pct，公司盈利能力持续强化。

期间费用方面，2021H1公司期间费用率合计为5.08%，同比下降6.78pct。

其中，销售费用率为0.16%，同比下降4.45pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为3.43%，同比下降1.14pct，财务费用率为1.49%，同比下降1.19pct。

销售费用率的下降，是新收入准则下，运输费用调至营业成本所致。

其他费用率的下降，主要是由于营业收入上涨带来的费用率摊薄。

公司具备一体化带来的成本优势，充分受益于有机硅、工业硅景气上行周期，原有产能利用率有效提升，石河子20万吨新项目产能逐步释放，量价齐升推升业绩。

下游需求全面增涨，工业硅价格“淡季不淡”。

根据Wind，2021H1工业硅441（贵州、福建、云南）均价为13,597.03元/吨，同比上涨12.15%。

根据百川盈孚和中国有色金属协会硅业分会，2021H1有机硅产量66万吨，同比增加19.26%；2021H1多晶硅产量22.7万吨，同比增加10.7%，龙头企业基本处于满负荷甚至超负荷生产状态；2021H1铝合金产量534万吨，同比增加28.9%；2021H1工业硅出口40.28万吨，同比增加45.3%。

下游有机硅和多晶硅景气上行，开工率提升，同时，海外经济复苏叠加工业硅供给收缩导致海外订单增多，工业硅下游需求全面增加，市场价格回升至近年来最高水平。

此外，环保督察的大背景下，环保设备不合标准的企业停产限产，以及原材料石墨电极和硅石供不应求导致的成本上涨，再加上云南地区电价上涨、部分地区限电，进一步支撑了工业硅的高价位。

成本上涨叠加供不应求，有机硅价格高位运行。

根据百川盈孚，2021H1有机硅DMC市场均价从年初的22,000元/吨涨至7月初的30,500元/吨，市场均值均处于2。