光大证券-家电行业每周观点：空调零售进入关键窗口期，对待数据力求兼听则明-180527

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        ◆本周核心观点：
        厨电零售数据平淡，引发市场担忧。奥维4  月烟/灶/消推总零售量分别同比-7%/+1%/-6%，零售额分别同比-9%/-3%/-7%，行业ASP  出现下滑。中怡康4  月烟/灶/消线下零售量分别同比-19%/-19%/-24%。平淡的零售数据和激烈的价格竞争再度引发市场对厨电板块的担忧。我们认为，客观上厨电行业目前面临地产下行的小周期和竞争加剧的影响，但长期看依然是成长性最好的家电子行业，我们将多维度紧密跟踪龙头公司如何应对外部环境的变化。
        空调零售进入关键窗口期，对待数据力求兼听则明。今年以来，市场对白电龙头的核心关注点在于空调的出货预期。我们了解到，受益去年行业旺销带来的低库存效应，适当补库存后的总体渠道库存水平依旧处于合理位置，格力/美的公司调研均反馈库存水平不高；同时，4  月份安装卡总体增速依旧保持在15%左右，出货增速与需求基本匹配，并不存在库存增加，影响全年判断的最关键因素是夏天的终端零售表现。进入6  月，空调终端零售将进入关键监测窗口，市场对数据将非常敏感，建议投资者综合第三方线上线下零售监测数据、安装卡、厂商出货等各个维度数据进行对照分析，之后再做判断不迟。
        我们今年一直强调，与去年行业大开大合式的投资逻辑不同，即使短期零售好于预期，也要客观看待今年的行业零售端、出货端增速一定是逐步放缓的，那么宏观/行业层面的预期波动也一定是逐步收敛的。选股逻辑逐步回归消费本质及公司自身阿尔法对个股的配置价值，应该始终源于自下而上优选“龙头的个体能力”。随着龙头公司开始专注于构筑长期增长能力，包括全产业链尤其是渠道运营效率的提升，以及逐步以产品和用户为导向等，其个体能力优势将驱动市场份额的加速集中并确保自身成长的确定性。
        ◆投资建议：
        由于零售数据再度引发市场担忧，上周板块下跌较多，我们今年强调应该理性看待行业零售端、出货端增速的回落，6  月空调零售进入关键窗口期，对待数据力求兼听则明。选股逻辑逐步回归消费本质及公司自身阿尔法对个股的配置价值，投资建议侧重在：个股能力为主、行业周期为辅的排序。建议重点关注：
        1）行业小周期影响，不改业绩确定性强的白电龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅A；
        2）成长逻辑清晰的龙头：苏泊尔、欧普照明、华帝股份、老板电器；
        3）处于估值与经营底部，静待经营拐点确认的：九阳股份、TCL  集团。