招商期货-重大行情点评：期现逐渐收敛，盘面创新低-210817

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评论：8月17日，国家发展改革委新闻发言人表示，截至7月底，全国生猪存栏同比增长31.2%，其中能繁母猪存栏同比增长24.5%，已经恢复至正常年份水平。

农业农村部发布，受到生猪价格下降影响，7月份全国能繁母猪存栏量环比下降0.5%，结束了连续21个月的增长，养殖结构趋于优化。

近期来看，集团场出栏计划反馈环比有小幅增加。

与前期一致性预期9月季节性反弹和年前反弹有关，出栏计划在下半年的增量较为明显。

自6月以来淘汰母猪的节奏在加快，市场利润刺激下低效三元母猪的不断的更新淘汰，预计8-9月市场仍有大量淘汰母猪供应，叠加生猪存栏的持续增长，8-9月供应面充裕，而消费方面受到新冠疫情影响较预期更弱，因此前期季节性消费拉升猪价的预期削弱，预计8-9月价格维持13-15元/公斤区间震荡偏弱。

中期来看，出栏体重从6月高峰137公斤逐渐回落至128公斤，但相较正常年份仍有10公斤左右的增幅，四季度有望回落至120公斤以内，供给走弱叠加春节前需求年内最高，价格有所支撑。

但仍需注意四季度整体出栏水平也将环比增加。

1-6月累计进口230万吨，虽然后续月份进口预计有所下降，但前期囤积的冻肉量较17/18年全年100万吨来看增幅仍较大，再加上前半年屠宰企业积极建冻肉库存，因此整体冻肉库存量也不容小觑。

四季度供应受冻肉压制以及供应持续增加压制，且体重上春节前腌腊需求带动大体重猪走俏，出栏体重降幅空间有限。

因此我们认为四季度猪价上涨幅度有限，预计难以超过自繁自养水平。

长期来看，生猪产能恢复的大背景不变，目前生猪产能已经完全恢复到正常年份水平，7月官方数据显示能繁母猪存栏首次出现环比下降，但是按照生猪的生长周期来看，母猪需要经过妊娠分娩得到仔猪，仔猪育肥6个月出栏成为商品猪，这一过程决定了能繁母猪存栏出现拐点对应的商品猪出栏拐点仍需10-11个月左右时间。

因此我们测算在明年6月份之前，由于生产惯性存在，生猪存栏量仍处于一个逐步上升的阶段。

策略上，基差-1535，主力合约持续挤升水，现货持续走弱带动盘面创新低，策略上逢高做空不变，前期空单继续持有。

注意疫情、政策、冻肉等影响。