西南证券-现代服务行业周报：21世纪教育即将上市，港股教育再添新军-180527

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        投资要点
        上周行情：上周餐饮旅游板块下跌  0.02%，相对沪深  300  指数上涨  2.19pp。在申万休闲服务二级行业中，餐饮板块、景点、旅游综合板块分别下跌0.48%、0.22%和0.18%，酒店板块上涨1.20%。教育板块下跌1.26%，相对沪深300指数上涨0.96pp。
        行业动态：1）辉立证券收购国际教育网络EDMODO，推进全球教育资源共享；2）文化长城进军区块链，力图构建职业教育技能知识库；3）绿地控股启动德阳绿地成外教育园区项目，建造高品质幼儿园及中小园区；4）精锐教育在美国纽约证券交易所上市，市值约18  亿美元；5）17  年和18  年第一季度旅游行业业绩稳定增长，净利润略有提升；5）2017  年巴黎旅游业回升，全年接待外国游客近8900  万人次，创历史新高；6）  海底捞利润超过9  家上市餐饮企业的利润总和，公司上市将带动中国火锅业发展；7）第十四届中国酒店与旅游业论坛CHAT  大会将于今年6  月12  日至14  日在上海盛大开幕。
        本周投资观点：21  世纪教育（1598.HK）将于5  月29  日正式挂牌香港联交所。标的公司是河北省领先的民办教育服务提供商，主营从学前到大专及继续教育学生的教学服务，目前拥有15  所学校，包括石家庄理工职业学院（河北省民办普通专科排名第二）、6  所新天际培训学校（河北省排名4、石家庄排名7）、8  所新天际幼儿园（河北省排名11、石家庄排名2）。2017  年，公司实现营收1.7  亿元，净利润4500  万元。结合年初以来教育公司IPO  计划，A  股以培训机构为主、港股以学历教育为主、美股以课外培训等为主，我们此前教育板块功能分化的判断得到验证。总的来说，随着《民促法》及配套政策的落地出台，教育行业资产证券化加速推进，板块容量将得到显著提升。我们维持板块“强于大市”的评级。
        从资源禀赋、标的质地角度推荐中教控股（0839.HK）：联交所规模最大的民办高教集团，内生外延齐头并进；睿见教育（6068.HK）：华南最大高端K12民办教育集团，显著受益大湾区发展计划；枫叶教育（1317.HK）：国际教育龙头企业，轻资产模式快速扩张；新高教集团（2001.HK）：领先的民办高教集团，学校网络持续扩大；皖新传媒（601801）：市场化程度较高的国企，教育产业布局持续落地；视源股份（002841）：智能教育平板龙头企业，规模效应显著；凯文教育（002659）：背靠海淀国资委，A  股最纯正教育标的。从成长性、估值和政策三个维度来看，我们看好职教板块，推荐开元股份（300338）：多方利益深度绑定，业绩增长超预期；百洋股份（002696）：“售人以鱼”到“授人以渔”，双主业格局形成；文化长城（300089）：教育版图再添翡翠，教育业务布局更上一层楼。
        餐饮旅游：受市场整体表现影响，本周餐饮旅游板块整体小幅回调，申万休闲服务板块周涨跌幅排名第8，酒店板块继续领涨。酒店板块：消费升级趋势延续，连锁龙头中端布局成效有所显现，支撑平均房价提升，行业供给释放趋缓下龙头持续抢占市场份额，行业集中度继续提升，高入住率有望保持，可见整体RevPar  仍存提升空间。建议关注锦江股份（600754）、首旅酒店（600258）：轻资产加盟方式助力中端快速崛起，连锁龙头地位持续增强，持续享受行业红利；免税板块：继续重点关注中国国旅（601888），北京、上海日上带来业绩增量，海南离岛免税有望放开，未来市内免税店开设预期将继续扩大国内免税市场规模，区域性政策红利继续夯实中免在核心城市的免税龙头优势，呈现龙头强者恒强格局；景区板块：人文休闲景区受天气等外界因素影响较少，优势在近两年逐渐凸显，异地可复制的商业模式提供持续增长动力，持续关注以杭州宋城一点领衔、异地复制多点开花的宋城演艺（300144）。餐饮板块：关注海底捞上市进程。中式餐饮行业以10%左右增速整体平稳增长，火锅行业规模增速优于行业，海底捞作为国内火锅行业以及中式餐饮行业巨头有望借助资本市场力量实现更加快速的扩张，未来有望成就国际餐饮连锁龙头。
        风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，汇兑风险，公司业绩不达预期的风险。