东方证券-中科曙光-603019-业绩增速持续恢复，行业信创空间广阔！-210818

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事件：公司发布2021中报，21H1实现营收44.98亿(+12.8%)，归母净利润3.52亿(+40.5%)，扣非净利润2.07亿(+45.6%)，毛利率21.73%(比去年同期提升0.54pct)，净利率8.82%(比去年同期提升2.27pct)。

由此推算，21Q2收入25.16亿(+30.0%)，Q2净利润2.71亿(+41.2%)，Q2扣非净利润1.70亿(+47.7%)，毛利率23.42%(比去年同期略降0.71pct)，净利率12.45%(比去年同期提升1.97pct)。

核心观点业绩增长持续恢复，结构升级导致利润增速高于营收。

公司近年业务战略调整，发力高附加值的高性能计算、上游芯片和核心配件领域，在2019-2020年收国际贸易、疫情等不利外部条件的影响下，保障了利润增速维持在30%~40%区间，明显高于同期营收增速。

21Q2单季度营收和利润都实现明显增长，而且增速较Q1均有所提升。

我们认为，随着业务结构不断改善，公司未来抵抗不确定因素的能力将进一步强化，业绩有望持续稳定增长。

行业信创推广节奏有望进入新阶段，核心资产市场化进程也有望推进。

2021~2022年，行业信创有望进入新阶段，特别是在金融、电信、能源等关键领域的推广范围和速度有望提升，从而延续政务信创高峰期的景气度，产生更广阔的市场空间。

核心科技资产市场化运作提上日程，在融资渠道、人才吸引力等方面有望突破式发展。

我们认为，行业信创有望为国产厂商创造一个市场化机制的环境，企业的ToB属性和产品化属性有望强化。

核心龙头企业优势显著，有望成为红利最大受益方。

曙光是信创服务器龙头，在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度，行业信创试点中占据了较高的份额。

海光信息(公司持股32.1%)在21H1收入5.71亿，同比增长113%，展现了较强的增长趋势。

此外，曙光全方位布局云、高端运算、存储、网全、自主软件等领域，生态体系不断完善。

在我们认为，公司作为信创龙头的行业地位有望持续强化，成为产业红利的最大受益者。

财务预测与投资建议我们预测公司21-23年EPS分别为0.74/0.96/1.23元。

据可比公司估值水平，给予公司估值为53倍PE，对应目标价39.22元，维持买入评级。

风险提示政策不及预期；行业竞争加剧；研发不及预期；海光业绩不及预期；贸易限制。