东方证券-金能科技-603113-业绩大幅增长，期待丙烯项目投产-210818

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核心观点业绩大幅增长：公司发布21年中报，实现营业收入52.1亿元，同比增长40.3%；归母净利9.2亿元，同比增长115.2%。

其中二季度单季度实现营业收入26.4亿元，同比增长49.4%；归母净利4.5亿元，同比增长113.8%。

收入与利润大幅增长的主要原因是产品价格与价差扩大，焦炭产销量提升，且青岛新项目中的部分产能投产推动产销量增长。

青岛项目进入投产期：公司青岛PDH-炭黑一体化项目中的炭黑部分已投产，推动二季度炭黑销量同比增长24.4%。

同时PDH与配套PP项目也进入试生产阶段，预计三季度也将正式投产，公司化工业务的成长逻辑将进入兑现期。

虽然近期PDH价差较差，但我们认为还是短期现象，且公司相比现有PDH装置具有较强的成本优势，预计丙烯项目投产后将为公司贡献业绩增量。

计划投资光伏发电：公司计划在青岛投资海上光伏发电项目，项目总投资43.7亿元，主要建设1000MW海上光伏发电装置，配套100MW/200MW储能设施，建设周期一年。

预计投产后年可发电量月12亿度，可减排二氧化碳135万吨。

按照25年运营期测算，发电成本约在0.35元/度左右，虽然相比西北条件较好地区成本较高，但仍明显低于东部网上电价，未来不仅有望降低公司碳排放强度，还能降低用电成本。

财务预测与投资建议我们预测公司21到23年EPS为1.69、2.25和2.55元，选取主要产品及核心竞争力比较接近的上市公司作为可比公司，维持2021年可比公司14倍PE，给予23.63元目标价，维持买入评级。

风险提示新项目投产进度低于预期；原料价格大幅波动；产业政策变化。