国金证券-家电行业周报：4月空调出货和零售均保持高增长，渠道库存出现分化-180527

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        本周行情回顾
        .  本周沪深300  指数下跌2.22%至3816.50，SW  家电指数下跌4.07%，跑输沪深300  指数1.85pct。家电行业本周在申万所有板块涨跌幅中排名27。个股中涨跌幅前三名：奇精机械（+5.63%）、莱克电气（+5.54%）、创维数字（+5.15%），后两名为：老板电器（-6.84%）、立霸股份（-7.65%）。
        行业数据点评
        .  白电板块——4  月份空调产销持续优异，关注渠道库存的分化现象  。1）整体来看，根据产业在线数据，4  月份空调内销量同比增长22.7%，延续一季度以来的良好涨势；从中怡康数据来看，4  月份空调线下销量同比增长31.1%，同样表现出色。结合出货和零售数据，我们对于目前空调总体的渠道库存仍然保持乐观。2）分品牌来看，格力和美的4  月内销同比分别增长12.1%和9.6%，均慢于行业整体。表现出色的是海尔（同比增长45.0%）、奥克斯（同比增长70.6%）、TCL（同比增长75.7%）等二线龙头品牌。但从中怡康数据来看，以奥克斯为例，4  月线下零售量同比增速仅为21.4%，远低于出货量增速。对于空调行业整体的渠道库存，我们认为当前时点还不必过分担心，但对于个别出货量猛增的二线品牌，则需关注其零售量是否能有持续同步的高增长。
        .  黑电板块——世界杯效应逐步显现，线上销量增幅明显。1）从5  月中旬彩电零售销量来看，线上同比增长37.4%，线下同比增长1.0%，显示彩电需求正逐步复苏。2）经历了前几年互联网电视企业对消费者习惯的培养，目前国内消费者更倾向于在线上购买电视。但由于线上存在小米、暴风TV  等的竞争，且这部分消费者对电视的画质普遍没有特别高的追求，导致产品不可能有很高的毛利率。在线下市场，各个厂家则主要销售自己同尺寸中的高端产品，因此，黑电龙头企业的盈利能否恢复更多取决于电视线下销量的情况。
        .  厨电板块——线上市场竞争日趋激烈，集成灶和壁挂炉成为行业新亮点。1）行业龙头老板电器Q1  营收增速16.9%，增速较去年同期有所下降。一二线城市房地产增速下行对厨电一线品牌业绩存在较大影响。2）苏泊尔吸油烟机销量在线上渠道保持高速增长。在线上市场，无论是竞争对手的加入还是电商渠道话语权的增强，对于厨电龙头来说都是新的挑战。3）集成灶龙头浙江美大18Q1  业绩表现良好。集成灶主要在三四线城市销售，从去年下半年起呈现爆发态势。4）受益于煤改气政策，万和电气提前布局壁挂炉迎来收获期，2017  年自有品牌壁挂炉实现6.8  亿收入，同比增长165.5%，今年一季度仍有超过100%增长。
        .  小家电板块——品类扩张驱动业绩增长。品类扩张成为行业业绩增长的核心因素。以龙头苏泊尔为例，今年推出多款新品（包括保温杯、吸油烟机等），在线上渠道销售良好，驱动其Q1  收入同比增长23.8%。
        推荐标的
        .  美的集团、万和电气、老板电器
        风险提示
        .  终端需求疲软，行业竞争加剧，渠道库存过多