国金证券-轻工造纸行业周报：经营优势协同互补，关注家居领域整合趋势-180527

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        行情回顾  
        上周，轻工制造行业跑赢大盘1.38pct：SW轻工制造（-0.84%）VS沪深300（-2.22%）/中小板指数（2.01%）/创业板1.75%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷-创源文化（19.02%）、翔港科技（10.90%）、新宏泽（9.50%）、华源控股（7.01%）和紫江企业（5.84%）；家用轻工-茶花股份（20.96%）、青岛金王（9.10%）、文化长城（7.59%）、尚品宅配（5.61%）和萃华珠宝（4.92%）；造纸-凯恩股份（10.97%）、安妮股份（7.97%）、中顺洁柔（1.19%）、银鸽投资（0.80%）和冠豪高新（0.47%）。    
        本周观点  
        家用轻工板块：5月23日，茶花股份对外公告，公司拟与包括天津金米投资合伙企业在内的多家公司及自然人合资成立爱尚生活用品有限公司，其中公司出资200万元，持有合资公司20%的股权。对于公司来说，一方面，合资公司家居用品业务是建立于各方投资者强强联合、优势互补的战略合作关系之上，未来公司将享受由合资公司业务成长所带来的投资收益；另一方面，借助小米生态链的开放平台，将有利于推进公司业务与互联网的全面融合，公司将以消费者为中心，充分利用互联网平台和大数据技术，开展新零售业态下数据化、全渠道运营的探索，公司也有望借助小米生态链为入口，在家居领域实现更广泛更高效的产业布局。  
        造纸板块：5月22日，中国海关总署发布特急公函，宣布即日起至2018年6月4日止，从美国出口中国的废物原料的装运前检验工作暂由中国检验认证集团加拿大公司承担。而此前海关总署曾要求暂停中国检验认证集团北美分公司装运前检验工作。美废提前解禁实际上仍为一项临时性政策，且从国家对于限制"洋垃圾"入境的严格执行情况来看，期间进口废纸监管依旧会非常严格，因而进口废纸量也难有较大的缓和释放。我们认为，国家严控"洋垃圾"入境是废纸市场长期的主线方针，进口废纸"量少质优"亦是确定性趋势，预计全年废纸整体价位继续保持高位。  
        包装板块：通过此轮成本上涨叠加产业链头部效应强化，过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。而大型包装企业由于具备较高上下游议价能力及一体化经营优势，虽存在一定调整时滞，但基本能够将原纸价格上涨压力成功转嫁至下游客户。龙头包装集团由于长期深耕包装产业，具备更优资源布局，未来将不断占领中小三级厂及部分二级厂的市场份额，行业强者愈强的效应持续强化。    
        投资建议  
        海关总署组织开展最大规模打击"洋垃圾"走私集中行动，环保监管再升级。曲美定增收购挪威家居公司，整合并购成为行业新发展趋势。租房市场热潮利好成品家具，关注低估值优质成品标的。重点推荐：我乐家居、顾家家居、喜临门、太阳纸业、合兴包装。    
        风险提示  
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险。