中泰证券-油气装备与服务行业：油服，OPEC增产预期不改原油供需紧平衡状态，持续战略看好油服，力推杰瑞股份等-180528

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        投资要点          
        国际油价近期有所波动    
        5月25日，国际油价出现大幅回调，其中ICE布油下跌3%，收于76.45美元/桶；美油下跌4.54%，收于67.5美元/桶，为近一年来单日最大跌幅。  
        持续坚定看好油服行业，回调提供布局良机    
        油服行业出现较大幅度的回调。我们认为，参考历史上多轮油气投资周期，油气投资周期短则以约二十年计，长则高达半个多世纪。自2016年国际油价触底反弹起，油气投资仅经历2017年的略微反弹。我们认为，本轮油气投资上升周期刚刚开始，2018-2020年有望景气度持续向上，短期油价回调即为布局良机！  
        OPEC将讨论原油产量提升约100万桶/天，放松减产措施    
        根据路透社报道，沙特和俄罗斯将讨论将OPEC与非OPEC的原油产量提升约100万桶/天，放松之前实施了长达17个月的限产措施。增产100万桶/天，相当于将减产执行率由2018年4月的152%降低至100%。  
        2016年11月末，OPEC和非OPEC产油国八年来首次达成减产协议，协议减产目标为180万桶/天。此后又延长减产期限，最终减产至2018年年底。但在今年6月即将举办的欧佩克大会，各方将根据市场情况重新讨论减产协议。  
        油价短期回调不改中长期趋势，持续战略看好油服    
        在全球原油需求稳步增长时（OPEC预测2018年增长165万桶/天），供给端关注主要的边际变量博弈。其中重点关注美国页岩油、OPEC及非OPEC产油国、伊朗和委内瑞拉的边际变化。  
        我们认为，即使考虑OPEC增产100万桶/天，综合考虑美国页岩油增量（150-180万桶/天）、伊朗和委内瑞拉因制裁导致的供应缩减（伊朗100万桶/天，委内瑞拉30万桶/天），仍不改变原油供需紧平衡状态（供需差额15-45万桶/天），油价依旧有基本面支撑，油价短期回调不改中长期趋势。  
        全球油气勘探开发资本支出持续回暖，油服行业2018-2020趋势向上    
        我们认为，随着国内"三桶油"勘探开发资本支出继续提升，油服行业景气度有望持续向上。国内"三桶油"勘探开发资本支出自2014年起连续3年出现下滑，于2017年触底回升，合计增长约15%，2018年持续较高增速，同比增长约20%。  
        2017全球油气勘探开发支出总规模约为4045亿美元，同比增长约7%，结束了2014年以来的持续大幅萎缩。我们预计全球油气资本开支步入上升通道，2018-2020年油气装备及服务行业景气向上。  
        投资建议：力推杰瑞股份；看好安东油田服务、通源石油、海油工程等    
        精选具全球竞争力的优质龙头！力推杰瑞股份（油气装备及服务民企龙头，"大国重器"，业绩弹性大）；看好安东油田服务（H股，弹性大）、通源石油（射孔龙头）、海油工程（PB估值1.2倍）；关注中曼石油、中海油服、惠博普、恒泰艾普、石化机械、中集集团、振华重工等。  
        风险提示：油价大幅波动；OPEC减产低于预期；油气开支低于预期。