东方证券-中信特钢-000708-21年半年业绩点评：业绩符合预期，内生外延齐头并进-210817

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事件：公司发布2021年半年度业绩，期间实现收入490.9亿元，同比增长34.8%；归母净利润41.9亿元，同比增长52.3%；基本每股收益0.83元，同比增长50.9%。

核心观点产品结构进一步优化，高端产品不断突破：上半年公司“三高一特”产品销量同比增长58%，远超整体产品1.4%的销量增速，带动公司整体毛利率提升0.31PCT。

期间公司首发产品达199项，以替代低端产品，并且多项“三高一特”品种研发取得了实质性进展，公司产品力进一步提升。

青岛特钢续建项目稳步推进，公司内生增长可期：公司2020年自建青岛特钢续建项目将释放113万吨钢坯产能，目前项目进展顺利。

随着产能的陆续释放，公司在焊接用钢、牌号帘线用钢、高强度胎圈钢丝用钢在国内市场的龙头地位有望进一步得到巩固。

收购接管无缝钢管产能，战略意义和协同效应显著：公司于今年1月成功竞买上海电气集团钢管有限公司40%股权，其核心资产为350万吨无缝钢管产能，效率挖潜空间较大，将和公司150万吨无缝管产能实现协同效应。

本次收购为公司首次以非全资的形式实现经营控制，未来或在外延收购上进一步采用“轻资产控制”模式，以迅速提升市场话语权。

资本运作助“三高一特”+兼并收购+降本增效战略步伐加快：公司计划发行50亿元可转债，目前已在证监会受理阶段，募集资金将主要用于“三高一特”、能源综合利用和环保改造、补充流动性资金等，可转债的发行将加快公司内生和外延的发展脚步，有望进一步提升公司竞争力和流动性。

财务预测与投资建议鉴于公司上半年销量创下历史新高，我们调增公司产能放量进度，对应2021-2023年吨毛利每股收益分别为1.57、1.89、2.01元（原21-23为1.49、1.65、1.78元）。

估值切换至2022年，根据可比公司20XPE的估值，维持买入评级，目标价37.80元。

风险提示产业与企业结构转型升级进度低于预期。

特钢下游行业发展速度低于预期。