东吴证券-中国化学-601117-工程业务依然向好，新材料项目稳步推进-210818

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事件：2021年8月17日晚，公司发布了7月经营情况简报。

投资要点工程业务依然向好：2021年7月，公司当月实现营业收入93.53亿元，1-7月累计实现营业收入654.43亿元，同比+43.32%；当月新签合同额93.42亿元，其中国内合同额88.48亿元，境外合同额4.94亿元，1-7月累计新签合同额1412.04亿元，同比+44.58%。

（未经审计）。

我们维持前期观点：对于工程承包公司，过往项目经验是新签项目评标过程中的重要指标之一，丰富的项目执行经营（2020营收约1100亿元，且持续增长）有利于中标。

而大量的新签项目及在手订单，保障了公司营业收入稳健增长，营收和新签订单互为正反馈。

稳步推进三大新材料项目促成长：公司坚持科技创新，重点项目攻关加快推进，POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果。

公司稳步推进三大新材料项目促成长。

（1）尼龙新材料项目：该项目建设地点位于淄博市临淄区齐鲁化学工业园区，总投资104.57亿元，我们预计于2022年H1投产。

我国己二腈几乎全部依靠进口，“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链错配严重，该项目有望突破该产业链的“卡脖子”核心环节，值得期待。

我们测算该项目建成投产后，营业收入达100亿元规模。

近期市场担忧国内己二腈在建及拟建项目较多，未来竞争加剧，我们认为群雄逐鹿勇者胜，先投产公司将占先机，同时中国化学具有原料丁二烯、丙烯、氢气成本优势。

（2）硅基气凝胶复合材料项目：根据环评报告，该项目建设单位为中化学华陆新材料有限公司，建设地点位于重庆长寿经济技术开发区，总投资9亿元，生产硅基气凝胶复合材料5万m3/年，副产甲醇4000吨/年，测算年均税后利润1.05亿元，建设周期18个月，正在建设中。

（3）10万吨/年PBAT项目：根据环评报告，该项目建设单位为中化学东华天业新材料有限公司，建设地点位于新疆石河子北工业园区，总投资6.5亿元，生产10万吨/年PBAT，副产四氢呋喃1.1万吨/年。

盈利预测与投资评级：维持前期盈利预测，我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为44.79亿元、54.26亿元和64.30亿元，EPS分别为0.91元、1.10元和1.30元，对应PE分别为11X、9X和8X。

考虑公司为化学工程建设领域龙头，研发及工程实力雄厚，在建多个新材料项目促成长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、工程市场复苏不及预期、新材料项目投产进度及盈利不及预期。