天风证券-通威股份-600438-与中环签订销售框架合同，产品接连获得龙头认可-180528

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        事件：签订购销大单  
        公司于近日发布公告，与中环股份签订销售框架合同，公司将在未来三年间向其销售多晶硅料合计约7万吨，电池合计1800  MW，同时在未来三年向中环股份采购硅片24.1亿片。  
        接连同隆基中环合作，公司硅料品质被下游巨头认可  
        公司跟单晶硅片前两位的隆基中环接连签订硅料供货协议，表明公司的多晶硅料品质被下游单晶巨头认可，也再次验证公司多晶硅料的品质能够满足单晶的生产要求。  
        硅料扩产产能消纳得到保证  
        根据公司跟隆基的协议，2018年5月至2020年12月通威股份将向隆基股份销售55,000吨多晶硅料，其中2018年5月-12月合计销售数量4,000吨，2019年合计销售数量21,000吨，2020年合计销售数量30,000吨；公司跟中环协议：2018年硅料销量不低于1400  吨，2019-2021  年每年约20000-25000  吨。这两个协议的出货量占公司2018年名义产能的27%左右，占2019年公司名义产能的50%以上，将有效消纳公司硅料扩产产能。  
        公司在电池环节的行业地位将持续提升  
        2017年底公司电池名义产能为5.4  GW，产能利用率超过115%，远高于全球行业平均82%的产能利用率水平，毛利率18.85%，处于行业领先水平，保持稳定的盈利，今年公司已经启动合肥2.3GW和成都3.2GW的高效电池片项目，预计2018年底投产，届时公司产能将超过10GW，市场份额将进一步提升，也将增强公司在电池环节的话语权。  
        员工持股计划如期完成，彰显对公司发展信心  
        此前公司公告，公司已完成员工持股计划购买，成交金额总计89797.94万元，成交均价11.56元/股，对应7770.4万股，锁定期为2018年5月8日-2019年5月7日。员工持股计划的落地，彰显出公司对与自身发展的信心，也将有效激励公司管理团队及相关员工。  
        投资建议：  
        预计公司2018-2020年实现营业收入321.5亿、420.8亿、493.54亿，实现净利润25.36亿、35.05亿、40.19亿，同比增长26.06%、36.19%、14.68%；EPS  0.65元、0.9元、1.04元，对应P/E  17.25倍、12.48倍、10.89倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：或存在下游装机需求不达预期风险；或存在光伏政策不确定性风险；或存在框架合同实际执行不达预期风险；