国金证券-批发和零售贸易行业周报：CDR渐行渐近，新零售板块迎风口-180528

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        一  周行情回顾
        本周，商贸零售（中信）上  涨  0.20%，上证综指下跌  0.42%，深证成指下跌2.10%，创业板指下跌  1.75%，沪深  300  指数下跌  2.21%。
        行业内上市公司上周涨幅前五分别是：新华都（+  14.81%）、国际医学（+  11.80%）、兰生股份（+  9.91%）、苏宁易购（+  9.51%）、青岛金王（+  9.10%）；  
        行  业  点  评
        “独角兽”回归  A  股，CDR  已进入实操阶段。3  月  30  日，证监会颁布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》，鼓励具备技术优势的新兴行业企业根据自身情况，通过  IPO  或  CDR  方式融资。意见明确了独角兽回  A  股的行业要求，以及对具体的市值、估值、营收标准等均做了指导性的规定。5  月  21  日，中国结算征求  CDR  登记结算细则意见，将以人民币作为CDR  的结算货币，并实行分级结算。兼容“沪伦通”业务模式，为“沪伦通”预留了制度空间，表明  CDR  已进入实操阶段。  
        试点行业范围：互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。试点公司应具备一定规模，已在境外上市的企业，市值在  2000  亿人民币以上；未在境外上市的企业，市场估值在  200  亿以上，且营收超过  30  亿。已在境外上市的中概股中，腾讯、阿里、百度、京东、网易等  5  家公司符合要求。  
        新零售战场的角逐：阿里  VS  腾京。阿里对于线下的布局自  2014  年入股银泰开始，先后布局苏宁云商、三江购物、联华超市、新华都、高鑫零售和居然之家。与此对应，腾讯也在  2017  年  11  月提出“智慧零售”概念，并于  2017年  12  月  12  日  42.16  亿元受让永辉超市  5%股份，后续入股步步高、海澜之家以及战略合作利群股份。两大阵营对新零售领域的投资范围已经由超市迅速延伸到百货、服装、餐饮、家居等全渠道生活场景。
        行业估值体系向国际靠拢，优质龙头估值存在向上空间。阿里、腾讯、京东均有望以  CDR  形式回归  A  股。自阿里系、腾京系两大阵营假设满足  CDR  发行门槛的海外上市公司按照总股本的  3%增发新股发行  CDR，阿里和京东融资规模或达  1000  亿左右。从美股估值来看，阿里巴巴  PE45  倍，京东  2018  年PS0.8  倍；相比  A  股商业龙头永辉超市  2018  年  PE36  倍，苏宁易购  2018  年PS  估值  0.5  倍。若阿里、京东以  CDR  方式回归，A  股零售公司价值有望得到重估。
        推  荐  标  的
        苏宁易购、永辉超市、天虹股份、王府井、家家悦。
        风  险  提  示
        居民终端消费需求不达预期风险；国家政策变革风险；新业态发展不及预期风险。