国联证券-百合花-603823-国内有机颜料翘楚，持续增长可期-180524

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        投资要点：
        国内中高端有机颜料供应商，具备产业链一体化优势
        公司是国内专业生产高性能和传统偶氮有机颜料的龙头企业，产品广泛应用于中高档油墨、涂料及塑料着色等。目前公司拥有30300  吨各类有机颜料产能，生产200  多个规格颜料，是国内少数具备生产全色谱颜料能力的生产企业。此外，公司还配套有2-3  酸、DB-70、DMSS、乙萘酚等中间体产品，具备从颜料中间体到主要产品的生产合成、颜料化、应用等完整的产业链一体化优势，具备雄厚的研发实力。
        有机颜料产品需求刚性，行业集中度不断提升
        基于有机颜料鲜艳的色光、较高的着色强度以及色谱齐全等特点，是不可缺少的着色剂，有机颜料产品具备相当的刚需属性，国内消费年复合增速保持3%~5%增长。目前公司国内市占率在8%~10%之间，随着国内环保不断趋严，污染重、能耗高的有机颜料企业将不断退出，规范化龙头优势企业将受益行业集中度的不断提升，公司的市场份额还有很大的提升空间。
        行业竞争格局修复，有机颜料内在价值将得到回归
        与传统染料相比较，有机颜料在化学结构及用途上与染料十分相似，但近年有机颜料行业毛利率水平（25%左右）明显低于染料（35%左右），处于低估水平，主要原因系染料行业更高的行业集中度水平（CR3=70%）形成了健康有序的行业经营环境，染料产品上下游议价能力也更强。随着环保出清落后产能，未来有机颜料行业也将得到有效修复，内在价值将得到修复，其毛利率水平存在很大的提升空间。
        盈利预测及评级
        预计公司2018  年~2020  年EPS  分别为0.71  元、0.89  元、1.08  元，对应最新股价PE  分别为23、18、15  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        原材料价格及汇率波动幅度大；落后产能清退不及预期