财通证券-策略·大势研判：市场的担忧和迷茫-180527

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        投资要点：
        要点一：市场对贸易摩擦仍存疑虑，进而对国内政策走向较为迷茫
        在中美两国就贸易问题上达成初步一致，并于5月20日发表共同声明之后，A股在随后的一周以大幅下跌回应，尤其黑色系强周期行业以及金融地产调整幅度最为剧烈。
        这说明市场对中美贸易摩擦这一对全年市场走势最为关键的变量仍旧存在相当大的疑虑，进而对当前国内政策，尤其是宏观调控政策的走向及可能的变化较为迷茫。
        要点二：全球贸易再平衡将是旷日持久的博弈
        中美第二轮贸易谈判达成的协议为框架性、纲领性的内容，预计后续双方将继续保持高层沟通，就细节问题进行持续磋商。中美贸易摩擦只是阶段性的缓解，未来仍将经历长期拉锯战，将成为常态问题，长期存在、持续发酵。
        考虑到中美两国之间贸易的再平衡将不仅涉及到两个国家，还涉及到欧洲、日韩、东南亚等与两国，尤其与中国贸易关系密切的国家。全球贸易的再平衡，将是一场旷日持久的谈判与博弈过程，将对全球市场产生更多的分散的不确定性。
        要点三：市场对政策的预期不稳定，投资者仍采取防御思路
        不论如何，中国加大自美国的进口，同时扩大开放，整体上将对中国的制造业及农业产生冲击。国内宏观政策层面，扩大内需的必要性在上升。
        但是，在外部贸易摩擦加剧、内部债券违约事件频发、即将面临流动性季节性紧张的时刻，当前市场对国内政策的预期并不稳定、甚至较为迷茫。这导致机构投资者继续以"防御"思路抱团在医药、大众消费等行业和板块，对"周期"or"成长"暂时采取观望态度，并不着急下注。
        要点四：6月份市场面临流动性考验
        政策走向的关键在于实际经济走势及去杠杆过程中面临的实际情况，毕竟不能发生处置风险带来的风险。一旦政策层面逐渐明确，市场面临的政策预期不稳定将大大下降，将迎来较好的时间窗口。但6月份仍面临流动性风险的考验。美元指数重新上行、10Y美债收益率持续上行及CDR发行的临近，叠加6月份季节性资金紧张，将对市场流动性预期均产生不利影响。
        风险提示：海外风险因素。