安信证券-传媒行业周观点21期：游戏作为CP，其流量驱动的逻辑将加速转化为研发驱动-180527

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        下周投资观点
        传媒互联网板块2018  年以来表现相对平淡，涨幅在各细分子行业中居中略靠后；但纵向来看，板块PE  估值在近5  年的底部，个别优质个股估值已调整至15  倍以下（2018  年）。我们认为市场对传媒互联网板块的分歧，主要在于：1）传媒互联网有无产业性趋势？2）中期来看有无市场触发因素？我们认为部分细分子行业有产业性趋势：1）教育充分受益于阶段性人口红利及产业结构调整的政策引导，K12  课外培训及职业教育将迎来长期风口（本周周报起我们将教育周报单列）；2）互联网出海（游戏、广告等）大势所趋；3）国内平台型公司将进入下半场，内容货币化、社交货币化的差异化将更明显。除上述趋势清晰的细分方向，其他细分子行业内个股将明显分化。
        本周我们重点分析了游戏行业的中期趋势，即游戏作为CP，其流量驱动的逻辑将加速转化为研发驱动的逻辑，通过我们对流量驱动与研发驱动差异性的比较，以及对流量驱动型产品市场结果的分析（买量榜单与消费额榜单零重合），流量驱动的局限性得到验证（即真正的爆款产品无法通过纯流量驱动产生），我们认为主流游戏企业的研发驱动时代已经到来，精品化、IP  化、微创新、多元化将是提升研发成功率的关键因素。
        ■本周市场表现、重点报告、公司要闻
        上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别下跌1.63%、2.10%、1.75%、1.28%。上周传媒互联网板块内个股涨幅前三为丝路视觉（23.89%）、平治信息（15.76%）、雷曼股份（10.26%）；板块内个股涨幅后三为当代东方（-14.90%）、引力传媒（-13.39%）、勤上股份（-10.50%）。
        本周重点报告：
        1.  游戏行业深度：成熟行业的新发展——流量驱动转为研发驱动；
        2.  吉翔股份公司深度：传统钼业公司成功转型，影视行业不可忽视的生力军。
        本周公司要闻：
        1.  宣亚国际：公司与链极科技于2018  年5  月23  日签署《投资协议》，公司拟以自有资金3000  万元对链极科技进行增资，增资完成后，公司将持有链极科技30%的股权，链极科技成为公司的参股公司，同时公司拟联合链极科技共同设立宣亚国际区块链实验室，共同对区块链技术在整合营销领域的应用及商业价值创新进行深度开发；
        2.  风语筑：公司拟以自有资金人民币2000  万元认购洪泰（西藏）酷娱合伙企业的有限合伙份额，成为其有限合伙人；
        3.  安妮股份：公司及其全资子公司畅元国讯与首届全国智能体育运动会组织委员会、华运智体于2018  年5  月21  日签署战略合作协议，合作推动首届全国智能体育运动会的发展，促进智能体育产业的繁荣。
        ■下周推荐标的
        重点推荐完美世界、吉比特、百洋股份、立思辰、科斯伍德、中文传媒、恒信东方、鹿港文化；
        看好吉翔股份、分众传媒、风语筑、唐德影视、慈文传媒、新经典、幸福蓝海、金逸影视等的稳健增长；
        关注迅游科技、昆仑万维、华扬联众、引力传媒、北京文化、当代明诚、世纪鼎利、三七互娱、光线传媒。
        ■风险提示：政策监管超预期、SP  平台竞争恶化、公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。