民生证券-利率债周观点：美联储释放加息讯号，短期资金面仍维持宽松-180528

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        报告摘要：
        经济基本面回顾：1-4  月国有经济运行态势良好，美联储会议释放加息讯号2018  年1-4  月，全国国有及国有控股企业经济运行态势良好：营业总收入及营业总成本稳步上升，幅度大致趋同，利润增加。资产、负债和所有者权益均稳步上升，上升幅度大体趋同。具体情况如下：1-4  月，国有企业营业总收入175002.5  亿元，同比增长9.7%。营业总成本168315.2  亿元，同比增长9.2%。实现利润总额10054.9  亿元，同比增长18.4%。4  月末，国有企业资产总额1668117.2  亿元，同比增长9.9%；负债总额1084842.9  亿元，同比增长9.2%；所有者权益合计583274.3  亿元，同比增长11.1%  。
        美联储会议暗示6  月加息，允许2%以上的通胀。2017  年下半年开始，10  年期美债收益率一路高歌，并于2018  年4  月24  日再次达3%。自2008  年起，10  年期美债收益率走势与30  年期美债收益率走势显示明显的跟随效应。从整体上看10  年期美债收益率与30  年期美债收益率升降趋势大致相同。
        5  月23  日凌晨，美联储发布公开市场委员会（FOMC）5  月份货币政策会议纪要，预计联邦基金利率维持在1.50%-1.75%，并暗示即将开展下一次加息很快会议预计很快再次加息。同时，在公布的5  月份货币政策会议纪要中提到“通胀略微高于2%符合通胀目标，并有助于锚定长期通胀预期”，表明美联储对未来通胀上涨的容忍率提升。
        鉴于美国住房需求影响以及美联储加息预期强烈，10  年期美债收益率升降幅度不会过大，因此推测在3%左右震荡。
        上周利率债市场回顾：利率债发行规模稍有萎缩，占全部债券发行比例下降
        上周一级市场共发行32  只利率债，发行规模合计1491.14  亿元，占全部债券发行额的91.43%，较上周减少2094.49  亿元，占比减少2.05%。
        利率债到期收益率上行，期限利差收窄。上周五1  个月/6  个月/1  年/10  年国债到期收益率分别为2.64/3.01/3.12/3.61%  ，  较上上周分别变动0.16/0.01/0.05/-0.1BP，期限利差收窄。上周五，中债国开债1  年/10  年到期收益率为3.86/4.40  %，较上上周分别变动-0.02/0.14BP，期限利差收窄。
        上周流动性观察：净投放资金-300  亿元呵护资金面，货币政策依旧稳健中性
        上周央行公开市场操作净投放-300亿元，MLF无操作。为对冲到期逆回购，本周央行连续三日以利率招标的方式开展了3200亿元逆回购操作。
        货币市场利率上行，  短期资金面宽松，  流动性波动小。上周R001/R007/DR001/DR007  分别为2.55/3.57/2.50/2.83%  ，  短期利率上涨；SHIBOR隔夜/1周/1个月/1年分别为2.53/2.79/3.85/4.37%；同业存款利率7天/1个月/1年分别为2.70/3.32/4.49%。上周短期资金面较为宽松，受央行逆回购投放、月末财政支出以及金融机构法定准备金退缴的影响，预计短期流动性波动较小。
        风险提示
        流动性收紧