财通证券-腾邦国际-300178-俄罗斯世界杯将近，出境游黑马扬鞭扬鞭奋蹄-180525

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        事件：2018  年国际足联世界杯将于  6  月  14  日至  7  月  15  日在俄罗斯境内  11  座城市中的  12  个球场举行，这是世界杯首次在俄罗斯，也是首次在东欧国家举办，预计将利好出境游板块，尤其是俄罗斯出境游业务提升。
        俄罗斯出境游绝对龙  头，受益世界杯业绩增量可期  
        公司深耕俄罗斯航线业务，17  年  6  月与俄罗斯艾菲航空开展定期航班运营业务，先后开通了武汉、南京——圣彼得堡，长沙、济南——莫斯科四条直飞航线，输送旅客达  7  万余人次。后于  18  年  3  月，与艾菲航空签署战略协议，公司入股艾菲，目前双方已在中国  11  座城市开通直飞莫斯科或圣彼得堡的  12  条定期航线。结合历年世界杯对旅游的提振效应来看，比赛期间旅游人数会相应明显提升，此次俄罗斯世界杯，一方面举办地距离中国较前两届更近，另一方面观赛人群将拉动目的地旅游兴起。以目前主流旅游零售终端俄罗斯游价格来看，客单价基本在  5000  元以上，如果是世界杯主题游，客单价可高达  3万元以上。我们预计公司受益世界杯，今夏将有一定的业绩增量。
        出境游回暖，大旅游生态圈已经形成  
        在经历  16  年欧洲游遇冷、17  年泰国、韩国游遇冷之后，18  年热门旅游目的地情况相对稳定，从航空数据来看，今年一季度国际航线已呈现上升态势，叠加消费升级驱动，二三线城市出境游需求上涨，出境游回暖已是大概率事件。公司从票务代理业务转型发力出境游，充分利用各方优势资源，形成“旅游+互联网+金融”三块业务，大旅游生态圈已经形成，核心竞争力强劲助力公司成为出境游领域的黑马，未来3  年业绩可期。
        盈利预测及投资建议  
        我们对未来  3  年出境游业务持乐观态度，以此预计公司  18-20  年  EPS分别为  0.60/0.73/0.84  元，对应的  PE  为  28.6/23.6/20.6  倍。首次覆盖，给予  2018  年  32  倍的  PE，对应目标价  19.2  元，给予“增持”评级。
        风险提示:国际政治影响出境游目的地旅游市场。