财通证券-众信旅游-002707-世界杯临近，旅游批发龙头加码零售业务-180525

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        事件：2018年国际足联世界杯将于6月14日至7月15日在俄罗斯境内11座城市中的12个球场举行，这是世界杯首次在俄罗斯，也是首次在东欧国家举办，预计将利好出境游板块，尤其是俄罗斯出境游业务提升。
        前期布局+世界杯催化，欧洲游增量可期
        公司在出境游批发领域优势明显，并购竹园国旅后，结合二者的优势和产品定位，公司逐步加码赴欧旅游产品投放力度，并细分为东南西北欧、俄罗斯和北极等产品类型，在深度和广度两方面积极探索开发，市场销量良好。在前期布局的基础上，随着世界杯举办，俄罗斯及东欧旅游市场有望进入快速增长期。我们认为，公司作为国内旅游批发的龙头公司，在欧洲游方面已经有良好的布局，同时今年年初成立了优耐德品牌，专注出境游批发业务，整合上下游产业链，在业内占据领先地位，加之世界杯催化因素，今年增量可期。
        零售业务发力，创造新的业绩增长点
        近两年，公司在零售业务方面持续发力，逐步加快线下门店扩张进度，同时优化线上销售平台"众信旅游悠哉网"，细分消费者类型，推出诸多有针对性的产品，例如家庭游、定制游、高端游等等，更推出了移民及置业服务，收到了较好的效果。长期来看，我们认为零售业务由于其毛利高于批发业务，公司将受益利润提升，同时预计会推出更多的创新型旅游产品，以丰富更多顾客的需求。
        盈利预测与投资建议
        公司是国内旅游批发业务的龙头，今年通过成立优耐德聚焦优势批发产品，预计将维持20%左右的业绩增速。零售业务处在扩张期，今年仍会受累于门店扩张所导致的成本上升，但借力世界杯，营收增速有望在20%以上。预计2018-2020年EPS为0.36/0.46/0.59元，对应PE为31.0/24.4/19.3倍，首次覆盖，给予2018年40倍的PE,对应目标价为14.4元，给予"增持"评级。
        风险提示:国际政治影响出境游目的地旅游市场。