安信证券-投资策略定期报告：如何看待当前信用违约事件的影响-180527

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        ■投资要点：
        我们认为，信用违约事件有所上升对A  股市场风险偏好构成影响，但目前违约状态总体仍属于合理水平，其以少数企业现金流管理等结构性问题为主，并不能体现经济趋势的恶化，而其融资环境收紧背景本身亦属于“自主可控”，而对于信用违约事件A  股市场过去也有多次类似经历，这都与贸易摩擦带来的不确定性不同，因此其对整体A  股市场的冲击应该可控。
        今年以来的企业债违约虽有抬头，从结构上，其主要具有三个特点：1）资金募集规模较小，对流动性冲击有限；2）初始评级不高，市场对其违约风险有一定预期；3）私募债占比较高，其主要面对承受风险能力更强的合格投资者。因此我们认为从当前违约情况看，其对市场的风险偏好冲击可控。
        考虑到6  月流动性季节性偏紧，仍需提防短期信用风险升级。由于近期超短融等短期债券发行规模锐减，下半年债务偿还高峰或将出现在9  月（3603  亿元）。而从行业层面来看，交运（470  亿）、公用事业（396  亿）、建筑（288  亿）、采掘（202  亿）、房地产（189  亿）等行业到期债务规模较大，仍需保持关注。
        ■风险提示：
        1.流动性风险；2.经济增速大幅下行；3.海外股市大幅下跌。