中信期货-期权专题报告：商品市场波动率指数与期权波动率策略-180528

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        专题摘要：
        商品市场波动率指数
        VIX指数被用来衡量S&P  500指数未来30天的预期年化波动率，是由一系列不同行权价的S&P  500股指期权合约通过方差互换理论计算而得到的。VIX指数也被称为"恐慌指数"。
        从国外的历史经验来看，VIX指数几乎全部捕捉了市场发生的重大特殊事件。VIX指数较高时通常意味着较高的市场风险，因此VIX指数可以作为表征市场情绪和预警风险的指标。
        国内商品期权上市已有一年时间，期权市场运行越来越趋于稳定。本文参照VIX指数的编制方法，讨论了该编制方法在国内商品期权市场的适用性，并针对豆粕期权市场的特性设计了豆粕波动率指数（MVIX），以便于更好的检测豆粕期权波动率的运行情况。
        商品期权波动率策略
        本文引入了均线交叉策略对MVIX指数进行趋势跟踪，采用指数移动平均线（EMA）和简单移动平均线（MA）两种均线分别作为短期均线和长期均线。当EMA上穿MA时，认为此时波动率具有上涨的趋势，选择相应的期权组合做多波动率；当EMA下穿MA时，认为此时波动率形成了下跌的趋势，选择相应的期权组合做空波动率。
        波动率交易策略的年化收益达到了70.25%，最大回撤为15.02%，胜率高达60%，策略表现非常好。但同时我们可以看到，此策略的良好表现依赖于MVIX指数在后半段的持续上涨趋势。目前豆粕期权上市时间还较短，策略的长期表现还有待后期继续跟踪。