银河期货-国债期货周报：利率债攀回前期高点，利率债牛市远未结束-180525

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        国内债市追踪：五十利差仍大但可接受，信用风险偏好仍在下降
        国内流动性追踪：中性偏紧转为中性，短期资金宽松延续
        国外债市追踪：中美债市走势均强势，中美利差扩大到71BP
        主要观点
        宏观金融数据方面，虽然从数据上看新增人民币贷款和去年同期比微增，处于可以接受的范围，但分细项看，居民和企业中长期贷款均弱，比去年同期微增主要是由于去年同期处于票据融资萎缩周期导致，从质量看本期银行表内新增人民币贷款依然偏弱。社融规模整体偏强，目前对于社融拉动最大的力量来自企业债融资开放，目前全社会的融资体系已经由去年下半年的表内承接表外，转为债券直接融资承接表外，在这样的背景下，监管机构不可能打压债券市场，对2018  年的债券牛市形成支撑。宏观经济数据方面，我们认为经济数据中存在亮点，但总体依然低于我们的预期，消费不兴，外贸长期来看也受到全球贸易保护主义的制约，总需求不足造成经济缺乏长期健康发展的动力，依然对债券市场有支撑。近期市场信用事件较多，投资者对于债券市场存在恐慌情绪，实际上近期的信用事件主要是由于上市公司违约引发，主要原因是上市公司融资的两大法宝：定增和股权质押，去年定增被停，今年股权质押被监管，叠加上市公司本身股价下行导致已质押股权被强平，形成了一系列的风险事件。紧信用必然连带宽货币，否则容易出现系统性风险，加之今年监管机构主攻方向是表外融资，对于债券市场一定是需要呵护的，否则会导致全市场融资没有出口，形成系统性风险，综合这些因素，其实近期的信用事件其实反而有可能进一步推升利率债价格。。
        近期市场运行主要逻辑：货币政策由中性偏紧转为中性、经济金融数据偏弱、结构性降准不仅结构性增加债市资金还增加了央行向全市场投放资金的可能。资管新规落地，不如预期苛刻。
        未来市场主要关注点：资管新规落地情况。
        操作建议：长期做多。