华创证券-通信行业周报：行业标志性拐点，中移动4G用户首次负增长，运营商进入存量竞争时代-180528

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        本周行业热点。运营商的模型相对比较简单，收入=用户数*ARPU(每月用户收入)，三大运营商成本构成相对趋同，与资本开支紧密相关；2G时代，最大的红利是用户红利，关注的是移动电话用户数的快速提升，渗透率的提高，弹性最大的是中国移动；3G  时代，由于技术制式的不同，中国移动拿到了TD-SCDMA（产业链和技术成熟度相对最差的制式），中国联通拿到了WCDMA（产业链最成熟的制式），资本市场预期当时一亿高端用户转网，从移动转到联通，联通一年多的时间涨了约  10倍  ；4G时代，制式的红利在消除。现在  ：  后  4G时代，人口红利消失，存量竞争加剧。
        我们认为4G用户首次出现负增长，原因有三方面：
        （1）人口红利在逐步消失，渗透率达到  110%。4月末，三家基础电信企业的移动电话用户总数达到  14.8亿户，移动电话用户数的渗透率已经超过  110%了  ；移动宽带用户（即  3G和  4G用户）总数达  12.2亿户，占移动电话用户的  82.2%。4G用户总数达到  10.8亿户，占移动电话用户的  72.9%，传统移动电话用户向4G用户的红利也在慢慢消失；其中中国移动的移动电话为  8.9亿  ，4G移动电话用户数为  6.69亿。
        （2）存量竞争加剧，各种大王卡层次不穷。各个王卡时代，互联网企业和运营商之间合作更加精密，中国联通的  2I2C  用户快速过亿，用户数快速提升，但这个背后也带来巨大的网络压力，中国联通的  4G网络利用率达到了  57%（  叫过去提升了  42%），主营业务收入只增长  4.6%，相当于让渡了部分红利给互联  网  企  业  。
        （3）移动  3月份数据异常过高。正常月份，4G用户数增长的幅度在百万量级，3月份的数据达到了近千万量级，导致  3月份的基数过高；整体来看，运营商市场竞争会加剧。中国移动的  4G用户首次负增长，但也不是最后一次；为了运营商市场新的红利，需要靠新的市场去拉动。
        本周重点推荐：网宿科技、光环新网、亿联网络
        持续重点推荐个股：烽火通信、光迅科技、中际旭创；梦网集团、茂业通信、宝信软件
        本周复盘。行业指数上来看，本周无明显事件变化；个股表现上来看，次新股表现依旧活跃。
        风险提示：5G进展不达预期；云计算竞争加剧，价格下行