国联证券-化工行业深度研究：气改攻坚战打响，利好上游供气企业-180529

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        投资要点：
        我国能源结构升级大势所趋。
        由于清洁、高效的优势，天然气对煤炭的替代步伐将加快。2040年前全球天然气年均增长预计在1.6%。作为消费增长最快的化石燃料，天然气在2040年在一次能源中占比将升至26%。目前我国只有6%，与世界平均的24%有很大差距。2020年，我国这一数字将力争达到10%，能源结构升级为大势所趋。
        未来3至5年，我国天然气季节性供应偏紧的局面仍将出现。
        我国现有自产常规气田产气量平稳增长，但是去年9.8%的整体产量增速依旧跟不上17%的需求增速，需要大量的进口以及非常规天然气的发力来补足缺口。叠加储气调峰能力的短板，未来我国季节性供应偏紧的局面仍将出现。
        天然气体制改革进入攻坚战。
        2016年以来，天然气市场化改革的步伐明显加快。长输管道定价以及储气调峰完整目标框架相继落地。2018年5月25日，居民门站价格与非居民价格并轨的文件出台，标志着天然气体制改革进入攻坚战。居民门站价格的上调直接利好上游供气企业。接下来，配气成本核算以及中游管网的独立可能比我们想的要来的更快。
        投资建议：
        天然气市场化改革进程明显加速，上游企业话语权加强，我们给予天然气行业“优异”评级。具体关注天然气中上游如天然气生产、进口LNG、页岩气与煤层气开发等相关标的的投资机会。储气调峰环节市场化后，利好天然气设备制造以及工程建设公司。推荐中国石油：1.居民门站价格的提升将提高中国石油天然气实现销售价格，新签订的LNG进口合约成本较之前有所下降，双重因素助力其天然气业务减亏。明年完全并轨，同时20%上浮空间放开，进一步利好。2.未来配气环节成本压缩，终端气价下降后，利好天然气需求稳健增长。3.公司下游议价权显著提高：严格执行合同气量，合同外按照市场化价格销售。按照300亿方居民用气每方平均提价0.2元，扣除所得税，公司年化可持续净利增45亿。
        风险提示
        LNG进口价格上升过快；市场化改革进度不及预期。