东兴证券-龙马环卫-603686-深度报告：装备服务协同并进，环卫一体化龙头起航-180528

《东兴证券-龙马环卫-603686-深度报告：装备服务协同并进，环卫一体化龙头起航-180528（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-龙马环卫-603686-深度报告：装备服务协同并进，环卫一体化龙头起航-180528（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        龙马环卫成立于2000  年，于2015  年主板上市，成国内首家以环卫装备及服务为主营业务的主板上市公司。
        环卫装备行业稳定增长，公司中高端市场地位稳固。预计2022  年，环卫装备市场销售规模将达到595  亿元，年均增长率约为16.86%。2017年，公司整体市场占有率为5.85%，中高端市场占有率达到12.16%，稳居行业前三。随着公司新厂房投产，产能瓶颈解除，龙马在环卫装备的中高端市场地位将得到进一步巩固。
        环卫服务市场规模超2000  亿，市场化率仍有较大提升空间。环卫服务行业迎来全面发展期，预计到2020  年末，我国环卫服务市场容量可达2307.40  亿元，市场化率将达到60%左右，对应的环卫市场化规模将相应增长到1384.44  亿元，16-20  年年均增速达40.53%。
        公司环卫服务板块在手订单充足，保障业绩增长。截至2018  年一季度，公司环卫服务在手订单总金额为118.05  亿元，年化金额约10.68  亿元。2017  年中标的六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP  项目，涉足后端垃圾焚烧处置业务，标志着公司成功向环卫服务后端产业链延伸，开启了龙马环卫一体化的篇章，未来联合体模式有望在全国大范围复制，引领环卫一体化龙头起航。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020  年主营收入分别为42.58  亿、57.01  亿和73.43  亿元，归母净利润分别为3.44  亿、4.71  亿和6.25  亿元，对应EPS  分别为1.15  元、1.58  元和2.09  元，对应PE  分别为21  倍、15  倍和11  倍。给予公司2018  年25  倍估值，对应目标价28  元，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：环卫市场化进度不及预期；竞争激烈，毛利率下滑。