国信证券-苏宁易购-002024-零售云专题：加盟赋能，抢占低线家电市场-180528

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        零售云：赋能千店万商，共享智慧零售
        苏宁零售云是苏宁智慧零售解决方案平台，通过开放输出公司在供应链、仓储、金融、IT  等方面的核心能力，赋能中小零售商，在县域乡镇市场推进苏宁易购零售云加盟店。零售云门店采用直营化管理的加盟模式，通过“一镇一店，一商圈一店”策略，以建立短链的、平台化的高效线下终端网络为目标，精准触达消费者。18  年来，零售云加盟店进入快速复制阶段。截至18  年5  月1  日，公司已开设苏宁易购零售云加盟店390  家，4  月底112  家店同开，覆盖全国22  个省、90  个城市。2018  年，公司将加快布局零售云加盟店，计划2018  开设3000  家门店，覆盖全国90%以上的县镇，预计18  年交易规模突破40  亿。
        门店调研：加盟店经营效率显著提升
        2018  年4  月11  日和12  日，我们分别对常州寨桥店、苏州郭巷店、马鞍山小丹阳店三家首批公司零售云门店进行实地考察。调研结果显示，改造后门店品类结构优化，经营效率显著提升，客流量和销售额均大幅上升。
        市场分析：家电市场稳健增长，低线市场潜力可期
        近年来，我国家电产品价格提升，市场规模稳健增长。据中怡康数据，2017年国内家电市场零售额达1.74  万亿元，同比增长9.78%。随着我国城镇化水平提高，低线市场家电市场表现亮眼，2016  年，三四级市场线下家电销售额达3321  亿元，占整体线下家电市场比重约59.6%，高出一二线城市同期水平19.2  个百分点，2017  年全国农村实现网络零售额1.24  万亿元，同比增长39%，其中家电类产品贡献显著。未来，随着城镇化进程加速、农村消费水平提升，将撬动低线家电市场需求。
        风险提示
        新兴门店扩张不及预期；门店盈利能力不及预期。
        零售云业态加速下沉，受益于三四线消费升级，给予“买入”评级
        公司当前多业态、线上下齐发力，我们看好零售云模式下公司对三四级市场传统家电零售渠道的降维打击，18  年零售云业务销售规模有望突破40  亿。维持买入评级，建议积极关注。