华西证券-证券行业券商波段把握系列一：M1定买卖，买入券商-210818

《华西证券-证券行业券商波段把握系列一：M1定买卖，买入券商-210818（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-证券行业券商波段把握系列一：M1定买卖，买入券商-210818（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

分析与判断:M1同比增速与券商行情强相关通过对比2002年至今M1同比增速与券商板块行情走势，可发现几轮券商板块大行情的启动时点都与M1同比增速下降触底的时点相近，行情结束时点与M1同比增速上升触顶的时点相近。

背后的逻辑M1包括了社会流动资金、企业及机关团体活期存款，直接衡量了我国经济活动中最为关键的两大部门企业、政府部门的现金流情况，反映经济体现实的购买力，并且为货币政策的调控目标之一，M1同比增长反映着市场流动性总体宽裕的程度。

M1增速与券商行情的强相关关系背后的逻辑，一方面M1同比增速的增长能催化企业投资的意愿，通过宏观经济好转影响券商表现。

企业的货币资金增加时，当资产回报率大于资金成本，企业会扩大生产，通过企业的成本和收益影响企业利润，反过来进一步增加企业的货币资金，形成良性循环，实体经济逐步进入上升阶段。

券商是服务实体经济的金融机构，所以基本面受宏观流动性影响较大，直接影响其超额收益。

另一方面，M1同比增速提升通过影响进入市场资金量影响市场表现与券商表现。

M1同比增速提升，其包含的企业可流动资金增加，当资产回报率小于金融资产投资回报率时，企业会将这部分资金投资于股市，通过影响进入股市的资金量影响市场表现，作为对市场最为敏感的券商则影响更为突出。

此外，除了M1同比增速提升带来的二级市场流动性提升，净的新证券的供给也会提升，因为资金更为宽松的市场更容易接受新证券的发行，券商各块业务均受益。

以M1增速构建投资策略2002年至今超额收益率达到1672%投资策略：2012年以前，我们以M1同比增速下降触及10%的低位水平为券商板块行情买入信号，上升触及20%的高位水平为卖出信号；2012年以后，以M1同比增速下降触及5%的低位水平为买入信号，上升触及10%的高位水平为卖出信号（考虑M1同比增速数据的披露时间，当月12号及以前用上上月数据，12号后用上月数据），以此为策略进行收益率回溯。

收益率表现：以2002年至今此策略收益率2433%，期间券商指数760%，超额收益率达到1672%。

投资建议：买入券商按照此项策略，2021年2月18日起对应的M1同比增速达到14.7%，触发卖出条件。

而2021年8月12日起M1同比增速降至4.9%，触发买入条件。

风险提示1）财富管理业务发展低于预期；2）注册制下投行责任加大，投行业务尽责及合规风险；3）权益市场大幅下跌，证券投资业务与股票质押业务风险；4）交易量大幅萎缩，资本市场改革低于预期的风险。