国金证券-麦格米特-002851-多元平台化布局初步成型，电力电子新星跨入高成长时期-180528

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        投资逻辑  
        多元平台布局初步成型，智能家电电控、工业自动化、工业电源三大业务板块亮点纷呈：公司为专业者创业，管理现代化，十年耕耘已建立起以电力电子及相关控制技术为基础的核心技术平台。显示电源起家，已逐步延伸产品覆盖至智能家电电控、智能卫浴、新能源汽车电驱、轨道交通及医疗通信电源领域并均有建树，平台化优势逐步渐显，前瞻性布局保证公司业务潜力。  
        消费升级带动智能家电电控板块增长，智能卫浴跃升新增长点：中国家电产品逐步从"普及型消费"向"结构型消费"转变。显示电源领域，公司向适用于大屏高清的高功率显示电源调转重心，2016年毛利重回增长轨迹；变频空调、微波炉渗透率上升，带动功率转换器销量。智能卫浴市场高速扩张，公司收购子公司股权并深化与小米、惠达合作，18年一季度营业利润同比增长260%，预计未来5年智能卫浴收入复合增速33.4%。  
        新能源汽车快速扩张为公司注入活力，并购"驱动"、"控制"把握工控复苏机遇期：子公司深圳驱动成为新能源汽车龙头北汽新能源一级供货商，供货产品转向高价值PEU单元，订单结构变化及数量增长保证公司业绩。根据收购报告2018年营收将达3.6亿元。同时铁路和城市轨道交通的建设加速带动子公司深圳控制PLC产品业绩。此外，受益本轮工控复苏，通用电机驱动器、通用PLC、数字化焊机及工业微波等领域仍将保持良好态势。  
        工业电源稳中有升，新开发优质客户助力公司业绩长期增长。从平板显示电源进入工业电源领域以来，公司与飞利浦、魏德米勒等龙头企业建立合作关系，并陆续开拓爱立信、ABB、诺基亚等海外客户。2017年，凭借导轨电源快速发展，工业电源业务营收增长18.65%。在医疗设备政策利好及5G通信更新迭代之际，预计公司电源业务未来3年复合增速21%。    
        盈利预测与投资建议  
        不考虑重组，公司2018年-2020年净利润为1.73亿、2.23亿、2.80亿。考虑重组，公司三年净利润为2.36亿、3.05亿、3.85亿，复合增速48.7%，鉴于公司平台化业务布局广、研发和管理能力突出，给予目标价36元，对应2018年48倍，首次覆盖，给予买入评级。  
        风险提示  
        三大板块产品和客户差距较大存在管理风险；新能源车补贴退坡可能抑制电机驱动器需求；关键元器件缺货影响库存、交货；首发股东解禁减持风险。