中信证券-豪能股份-603809-2021年中报点评：业绩符合预期，昊轶强持续增长-210818

《中信证券-豪能股份-603809-2021年中报点评：业绩符合预期，昊轶强持续增长-210818（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-豪能股份-603809-2021年中报点评：业绩符合预期，昊轶强持续增长-210818（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

8月16日公司发布公告，2021年上半年实现营收7.30亿元，同比+50.3%；实现归母净利润1.29亿元，同比+59.0%。

其中，2021年第二季度实现营收3.64亿元，同比+34.8%；实现归母净利润0.63亿元，同比+51.9%，业绩处于此前业绩预告区间内，符合市场预期。

公司是国内汽车变速箱零部件领先供应商，收购上游青竹机械推动产业链垂直整合，拓展新能源差速器业务，经营有望继续向上；子公司昊轶强为成飞供应商，有望跟随下游放量显著增厚利润，拉动估值提升。

我们维持公司2021/22/23年EPS预测为1.39/1.84/2.26元，维持公司目标价34.80元，对应2021年25倍PE的估值，维持“买入”评级。

公司2Q21业绩符合市场预期。

8月16日公司发布公告，2021上半年实现营收7.30亿元，同比+50.3%；实现归母净利润1.29亿元，同比+59.0%。

其中，2021年第二季度实现营收3.64亿元，同比+34.8%；实现归母净利润0.63亿元，同比+51.9%，符合市场预期。

公司在国内汽车市场受芯片短缺和原材料涨价的双重影响下，依旧保持营收和业绩的快速增长，主要系因：1）汽车业务进入产能释放阶段，公司汽车业务进入产能释放阶段，优质客户、优质项目和新项目的综合效应下持续放量；2）公司2020年成功收购昊轶强，进入军工行业；3）收购青竹机械，推动产业链垂直整合。

公司毛利率持续提升，经营管理优质。

2Q21公司实现毛利率40.3%，同比+6.7pcts，环比+0.4pct，主要系因销售收入上涨带来的规模效应、产品结构变化及整合垂直产业链。

公司实现费用率为17.6%，同比+4.4pcts，环比+0.6pct，其中销售费用率为1.7%，同比-1.7pcts，环比-0.6pct；管理费用率为8.2%，同比+3.3pcts，环比+0.6pct，主要系因合并范围增加以及实施2020年限制性股票激励计划，股权激励费用增加；研发费用率为5.7%，同比+0.8pct，环比+0.3pct，主要系因合并昊轶强研发投入以及增加汽车零部件业务研发项目投入费用；财务费用率为2.0%，同比+2.0pcts，环比+0.3pct，主要系因借款增加。

军工业务迎来放量，汽零业务保持增长。

汽车业务方面，商用车AMT部件收入成为公司主要增量，公司为采埃孚商用车AMT配套同步器总成及相关部件，单车价值量约为1000元，显著高于乘用车同步器业务，未来随着商用车AMT渗透率持续提升，此业务将为公司带来显著增量。

同时，公司差速器总成业务迎来突破，开始配套吉利极氪。

军工业务方面，1H21，昊轶强实现营业收入7,262.65万元，占公司营业收入比约为10%，实现净利润2,416.36万元，其中对母公司合并报表贡献利润约1600万元，昊轶强营收和利润持续高速增长，随着国家国防工业“十四五”一系列支持政策的实施，昊轶强占公司营业收入和利润的比例预计将进一步上升。

风险因素：全球汽车行业景气度不及预期，军工业务发展不及预期，成飞客户拓展不及预期，与昊轶强协同效应不及预期，公司新客户拓展不及预期；收购及整合不及预期。

投资建议：公司是国内汽车变速箱零部件领先供应商，收购上游青竹机械推动产业链垂直整合，拓展新能源差速器业务，经营有望继续向上；子公司昊轶强为成飞供应商，有望跟随下游放量显著增厚利润，拉动估值提升。

我们维持公司2021/22/23年EPS预测1.39/1.84/2.26元，维持公司目标价34.80元，对应2021年25倍PE的估值，维持“买入”评级。