国元国际-东阳光药-1558.HK-业绩快速增长，潜力创新产品陆续上市-180525

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        投资要点  
        业绩持续快速增长：  
        公司  2017  年录得收入人民币  16.02  亿元，实现  70%增长，毛利  13.21  亿元，同比增长  81.66%,净利润为  6.47  亿元，实现  70%的增长。增长主要是由于：公司主打产品可威销售量的大幅增长；及规模效应导致生产成本的降低，毛利增长快于收入，盈利能力得到提升。
        可威持续快速增长：  
        可威是公司的核心品种，2017  年收入为  14.01  亿元，同比增长  90.3%，可威颗粒占比为  69%，可威胶囊占  31%，可威的快速增长主要源于流感疫情的发生。可威的高增长可以持续到  2019  年，可威进入医保、流感疫情高发都是高增长推动因素，以及第三方面的推动力是可威颗粒作为独家剂型，主要用于儿科市场，效果明显优于其他抗流感药品，为一线抗病毒处方药。
        新产品研发实力突出，进展顺利：  
        磷酸依米他韦用于治疗丙型肝炎病毒感染,有望成为中国  1.1  类新药，目前已经完成了临床  II  期，临床效果非常理想。目前进行Ⅲ期临床试验，有望明年进行新药申报。公司当前正在开发三种胰岛素类原料药，以及对应的多种不同的胰岛素类制剂。重组人胰岛素注射液已经完成Ⅲ期临床试验，2018  年  4  月已经报  NDA。甘精胰岛素注射液进入临床试验Ⅲ期，预计  2019年进行申报。公司  2019  年之后的高成长由胰岛素、依米他韦等新品种推动。集团研究院研发实力突出。莫非赛定、宁格替尼、莱洛替尼等创新药潜力大。公司是集团旗下的唯一医药平台。
        再次关注并给予强烈推荐评级，目标价  53.00  港元：  
        预计公司  2018-2020  年销售收入分别为人民币  20  亿元、23.61  亿元、29.74亿元，净利润分别为  8.04  亿元、9.45  亿元、12.56  亿元，EPS  分别为人民币  1.78、2.09、2.78  元。公司产品梯队决定了未来  5-10  年的高增长是确定的，而且新产品是高端创新药，给予目标价为  53  港元，对应  2018  年  23.82倍市盈率，较目前价有  22%的上升空间。给予强烈推荐评级。