中原证券-环保及公用事业行业月报：环保PPP风险偏好下降，关注错杀个股-180529

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        关键要素：
        18年4月至5月28日，中信（环保）指数同比下跌5.97%，走势弱于中小板指数（-2.44%）、创业板指数（-5.44%）。全国生态环境保护大会召开、黑臭水体治理专项行动、打击固体废物环境违法行为专项行动启动，政策支持与落实力度不减。建议关注现金流充裕的固废、监测设备领域。
        投资要点:
        全国生态环境保护大会召开，打好污染防治攻坚战力度再度加强。本次大会规格较高，充分体现国家领导对环境治理的重视；会上强调的蓝天保卫战、城市黑臭水体治理、落实土壤污染防治行动、开展农村人居环境治理等，明确后续污染防治的方向；大会明确环境质量根本好转的时间表，增强污染治理的紧迫性，有利于政策落实。
        生态环境部启动“清废行动2018”，固废领域迎发展契机。目前危险废弃物处理市场较为火热，政策持续推动市场扩容，行业景气度有望持续提升；对具备领先优势、规模优势的危险废物处理龙头公司及较低处理成本的水泥窑协同处理公司形成利好。
        退库项目数据发布，PPP运作逐步实现规范化。财政部PPP中心数据显示：截至到18年4月23日，各地累计退库项目1695个，投资金额1.8万亿；上报整改项目2005个，涉及投资金额3.1万亿元。清理完成后，在库项目质量提高，项目运作有望逐步规范。
        环保板块18年一季度板块业绩增速放缓，细分领域分化加大。纳入统计的63家环保公司合计实现营收417.30亿元，同比增长18.93%；归母净利润43.37亿元，同比增长1%。业绩放缓原因包括：投资收益、补贴收益减少，项目施工进度放缓，部分公司爆发债务危机等。
        维持行业“同步大市”投资评级。在去杠杆的宏观背景下，以PPP为商业模式的环境治理领域面临着融资成本上升，融资进度不及预期等风险，而且今年以来的信用违约事件致市场对环保板块的风险偏好下降，板块估值持续下移。建议关注现金流充裕、估值偏低的固废运营公司以及监测设备类公司，中期仍看好具备较大业绩弹性的水环境治理类公司。重点关注标的：东江环保、伟明环保、启迪桑德、瀚蓝环境、博世科、碧水源、先河环保。
        风险提示：去杠杆，资金面收紧，高杠杆类公司存在较大债务压力；PPP项目建设进度不及预期。