光大证券-FOF专题系列报告之八：量化视角下的资产配置-180529

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        量化资产配置主要运用量化方法进行大类资产组合构建及风险管理。具体来看，本文主要对动态配置策略、静态配置策略和长期配置策略进行了深入研究，为投资者提供相关策略设计与投资建议。
        动态配置：风险平价+因子策略+RSRS  择时。（1）动态资产配置策略主要对各类资产价格走势进行动态判断，并通过组合风险控制策略对资产权重进行动态配置，力求在控制风险的基础上获取较高投资收益。（2）我们在风险平价模型基础上，利用因子策略与RSRS  择时模型构建量化动态资产配置策略，模拟组合表现优异。2006.1-2018.5期间，稳健型、平衡型和进取型三个组合对应年化收益分别为7.84%、9.76%和11.21%，对应夏普比率分别为2.45、2.33  和2.19。（3）由于动态配置策略调仓相对频繁（模型中基本为月度调仓），因此该策略比较适合资金管理规模相对较小的产品。
        静态配置：风险并非静态，需动态监控。（1）静态配置策略是指投资者主要通过设定权益类与债券类等资产的配置比例来控制组合整体风险。该类策略比较适用于资金管理规模较高、调仓频率较低的大型资产管理机构。（2）实际投资过程中，简单静态配置策略面临的风险并非静态不变，需要采取相关策略进行监控调整，包括权重调整与风险监控。（3）风险监控方面，除了整体波动监控法，我们提出了子资产波动间接监控法，即利用贡献度较高的子资产风险与组合风险的相关性特征，对组合波动风险进行间接监控。
        长期配置：目标日期基金与Glide  Path  设计。（1）目标日期基金在海外属长期资产配置型产品，是养老金重要投资标的，其主要特点是资产配置比例与投资人不同年龄阶段财富收入与风险承受能力紧密联系。其中，权益资产下滑曲线（Glide  Path）是该策略核心要素；（2）本文以较为广泛的投资者效用最大化模型为基础，并结合不同年龄段人们的缴费比例与风险厌恶程度差异假设，对不同年龄段的资产配置比例进行研究，为投资者提供长期资产配置建议。（3）针对目标日期基金，多期分散定投方式可降低策略组合波动和回撤。
        RSRS  资产择时最新观点与资产配置建议。（1）根据光大金工RSRS最新择时信号，沪深300、中证500、上证50、标普500  及恒生指数目前暂处于空仓信号，黄金处于持仓信号；（2）资产配置方面，以稳健策略为例，“风险平价+因子策略”模型建议：沪深300（0.61%）、中证500（0.60%）、上证50（0.66%）、国债（36.83%）、企业债（50.66%）、黄金（8.72%）、标普500（1.26%）、恒生指数（0.66%）；“风险平价+因子策略+RSRS”模型近期建议：国债（36.83%）、企业债（50.66%）、黄金（8.72%）、现金（3.79%）。
        风险提示：本报告中的结果均基于模型和历史数据，模型假设条件不一定完全符合实际的市场环境，模型存在失效的风险。