南华期货-原油日报：WTI~Brent价差进一步走阔-180529

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        市场要闻：
        据外媒，欧盟号召委内瑞拉举行新的选举，否则将对委内瑞拉实施额外制裁。
        德国总理默克尔：如果伊朗遵守协议，德国将站在伊朗一边。
        高盛分析师表示，即便欧佩克国家的产量增加100万桶/天，也只能抵消非自愿减产的部分。当前油价的下跌只是暂时现象。目前市场供给出现缺口，且需求强劲，供给中断水平攀升，都为库存的进一步下滑埋下伏笔。
        据路透报道，随着2017年中期以来油价的大幅回升，沙特央行外汇储备上个月大幅增加至4年以来新高，尽管如此，沙特方面仍有相当大规模的预算赤字。此前IMF官员称，今年沙特需要石油均价维持在85-87美元/桶的区间，才能实现预算平衡。
        简评：
        2018年以来，随着OPEC减产执行率持续维持在高位，全球石油供需格局继续偏紧，OECD商业石油库存逐步回落至5年均值附近。而与此同时，美国原油产量却屡创新高，管道运输与港口装载的瓶颈也阻碍了美油进入国际市场。在这种国际市场与美国市场的供需基本面差异下，WTI-Brent价差在近期走阔至近-9美元/桶，创2015年3月以来新高。
        短期内，WTI-Brent原油价差存在收窄的诉求。一方面是由于市场对于OPEC与俄罗斯的增产预期走强，使得Brent油价承压；另一方面，美国即将进入夏季消费旺季，炼厂开工率有望进一步提升，出口量较去年也有了较大增长，市场对WTI原油的需求提高，从而对WTI价格有一定支撑。
        中长期来看，依旧看好WTI-Brent进一步走阔。主要逻辑是在于美油产量的提高与美国管道与港口的瓶颈：（1）近期美国石油活跃钻机数屡创新高，这意味着未来几个月内，美油产量有望进一步提升；（2）管道与港口运力瓶颈使得美国内陆原油供应过剩，压制WTI原油价格。目前最大的页岩油产区二叠纪盆地的原油产量约为420万桶/日（页岩油+常规油），然而该地区石油管道的最大运力仅有340万桶/日，管道运力明显不足，受此影响，二叠纪盆地Midland原油现货较美湾MEH原油现货贴水已经达到15美元/桶以上。预计要到2019年中叶，新建的管道方能投入使用，届时二叠纪盆地的管道运力将达到500万桶/日，管输瓶颈问题方能得到大幅改善。而目前美湾的港口出口能力大约在400万桶/日（平均多家评测机构观点），美国原油出口能力暂时并未饱和。
        综上，我们的观点是在2019年中期之前，WTI-Brent价差都存在进一步走阔的可能，但是短期内谨防价差存在暂时收窄的风险。