平安证券-中国医药-600056-兑现重组承诺，收购新兴医药和长城制药部分股权-180530

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        投资要点
        事项：
        公司拟以现金2458万元收购北京长城制药有限公司51%的股权，2.52亿元收购上海新兴医药股份有限公司26.61%的股权，共计出资2.77亿元。
        平安观点：
        收购长城制药51%股权，完善公司中成药业务：长城制药是一家中成药公司，主要品种有小儿清肺化痰颗粒、丹七软胶囊、灵芝孢子粉胶囊、脊痛宁胶囊、清淋颗粒等。公司拟以现金2458  万元收购北京长城制药有限公司51%的股权，长城制药2017  年收入为7804  万元，净利润为16.6  万元，由于该子公司2016  年GMP  改造停产，2017  年尚未完全恢复，导致了净利润较低。根据公司以往业绩，预计恢复正常后收入能过亿，净利润在百万级别。
        收购新兴医药26.61%股权，公司优质资产再添一员：公司拟以2.52  亿元收购上海新兴医药股份有限公司26.61%的股权。该公司2017  年收入为1.87  亿元（+6.8%），净利润为5771  万元（+3.8%），本次收购PE  为16倍。新兴医药下面有4  家单采血浆站，分别位于怀化、江西余干、福建三明、浙江台州。新兴医药可生产11  个品种，30  个觃格的血液制品，是国内产品最齐全的血液制品公司之一。
        维持“推荐”评级：公司完成重组承诺，成为长城和新兴的控股股东，解决了两家公司的同业竞争问题，利于公司长远収展。我们维持原预测，预计公司2018-2020  年EPS  为1.54/1.93/2.43  元，对应PE  分别为14.4  /11.5/9.1  倍，为流通板块里估值较低的稳健增长标的，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1）近两年医药行业政策变动频繁，且各地执行力度不一，新的政策的执行可能会对公司业务产生一定影响。2）公司商业业务对资金需求量较大，目前融资利率上行，下游医院回款意愿差，一定程度上加大公司流动性风险。3）药物研収存在一定不确定性，公司众多产品进行一致性评价，也有进度不达预期的可能性。