平安证券-食品饮料行业周报：计划生育政策或有望取消，但乳业影响应不显著-180528

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        计划生育政策或有望取消，但乳业影响应不显著。5月21日-5月25日，食品饮料行业（-2.0%）跑赢沪深300指数（-2.2%）。平安观测食品饮料子板块中，小市值（2.3%）、啤酒（1.3%）、高估值（1.1%）、其他类（0.7%）涨幅最大。据彭博社报道，中国正计划取消对家庭生育子女数量的限制，它或意味着计划生育政策将迎来历史性的终结。长远看，中国人口逐渐老龄化，放开生育政策是大势所趋，短期看，经济压力导致生育意愿降低，即使放开生育政策，实际新增的新生儿数量或也较为有限。参考16年全面二孩政策效果，17年作为政策效果完全显现的第一年，出生人口为1723万人，较16年还减少63万人，主因在于一孩出生数量下降较多。随着二胎生育需求在16-17年集中释放，三胎及以上需求仍是小众，新生儿数量或增长乏力，相应奶粉市场继续扩容潜力或有限，市场机会或仍在于产品高端化、国产替代进口及领先品牌对杂牌份额的收割。  
        最新投资组合：桃李面包(28%)、伊利股份(24.4%)、老白干酒(19.3%)、大北农(13.4%)、贵州茅台(14%)。桃李全国扩张顺利推进，竞争者合并及长保巨头介入难撼龙头地位，长期成长逻辑通顺，虽短期估值修复初步完成，但净利率缓慢爬坡带来长期绝对收益。伊利虽短期业绩不及预期，但基本面持续依然无忧，多品类运作能力逐步得到验证，成熟商业体系带来长期成长确定性，股价调整后或受资金关注。老白干并购事项成功落地，"河北王"地位巩固减弱竞争强度、股权结构优化及管理层激励加快基本面改善步伐，公司业绩或进入快速释放期，仍值得持续看好。大北农新战略正发力，持续增长路径已清晰，估值处于低位，值得重点关注。茅台周期性客观存在，但一批价遥遥领先，应对周期底气非常足，足以支撑量价齐升。  
        本周热点新闻点评：1）5月24日，茅台酒业和京东集团在贵州仁怀进行会谈，茅台与京东将从单纯的销售业务合作升级为供应链全链条的合作，从白酒一个品类升级为茅台集团全品类商品在京东的销售。2）乳品巨头新西兰恒天然公司5月23日宣布，再次上调2017/18产季牛奶收购价格20美分升至6.75新元每公斤乳固体。  
        风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、业绩不达预期的风险：当前食品饮料板块市场预期较高，存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险；3、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期。