太平洋证券-比亚迪-002594-打造高端品牌，战略再投资-180529

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        事件：公司公告，公司控股子公司拟与戴姆勒同时对腾势分别增资  4  亿元。
        腾势是公司打造的高端纯电动乘用车品牌，已经累计投入  16.3亿。腾势成立于  2010  年，由公司控股子公司与戴姆勒合资成立，双方各持股  50%。公司对腾势品牌的投入包括  2010  年成立时投入  3  亿，2013  年增资  4.3  亿，2017  年增资  5  亿和本次增资。腾势于  2014  年、2017  年和今年分别发布腾势  300、腾势  400  和腾势  500。
        腾势销量翻番，亏损幅度缩小。17  年腾势实现营业收入  9.8  亿，同比增长  126%；实现亏损  4.8  亿，同比减亏  63%。据乘联会统计，17年腾势销量  4713  辆，同比增长  106%。从平摊到单车盈利情况来看，17  年腾势单车亏损  10  万，大幅好于  16  年亏损  57  万。
        腾势  500  性价比大幅提升，今年腾势品牌亏损有望进一步缩小。今年发布的新款腾势  500，工况续航里程达到  450  公里，比腾势  400提高了  100  公里；补贴后售价区间为  29.88～32.88  万元，低于腾势  400的  30.38～36.68  万元。
        投资建议。腾势是比亚迪旗下的高端品牌，有望于  2019  年给公司贡献业绩。今年是比亚迪汽车产品大年。公司新发布的  A0  级纯电动乘用车元  EV360，定价  7.99～9.99  万元，有望成为今年的爆款，并且公司今年同时发力新能源车与传统车市场。我们预计公司  2018  年、2019  年归母净利润分别为  49  亿、59  亿。维持“买入”评级。
        风险提示。汽车销量不达预期，国补推迟发放。